【观点及策略】2月底，原油行至强支撑位，价格处于相对均衡价位。65-75美元是国际油价相对均衡价位，均衡价格区间供需矛盾不大，从大的趋势看，全球原油需求增量逐渐萎缩，供给潜在增量显著高于需求增量，特别是OPEC+自2022年以来减产大约600万桶/日产能，相较于当前每年100万桶/日左右的需求增量，原油供给过剩，原油大趋势偏弱。对于3月份行情，我们认为3-5月处于原油消费淡季向旺季过渡阶段，重点关注油价波动区间，60美元下方安全边际较高，85美元上下压力较强，若继续围绕70美元上下波动，可轻仓试多，等待旺季行情或者鉴于原油大趋势向下，可逢高卖出牛市价差期权收取权利金。关注区间：外盘WTI【68，75】，内盘SC【520,565】【宏观经济】美国1月ISM制造业PMI为50.9，自2022年10月以来首次进入扩张区间，预期49.8，前值49.3；美国1月标普全球制造业PMI终值为51.2，为7个月以来首次回升至50.0以上，预期50.1，前值50.1；美联储理事鲍曼表示，预计通胀将下降，但上行风险仍然存在；在再次降息之前，需要对通胀下降有更强的信心；耐心等待降息将有助于更清晰地了解政府政策的影响。
　　【供给】外电2月20日消息，行业人士周四称，尽管哈萨克斯坦经由俄罗斯的主要出口线路里海管道联盟（CPC）遭到破坏，但哈萨克斯坦的石油产量仍创下新高，2月10日哈萨克斯坦石油和天然气凝析油产量约212万桶/日，俄罗斯本周表示，在遭到袭击后，CPC的产能下降30-40%；尼日利亚石油资源国务部长表示，尼日利亚能够在2025年实现300万桶/日的石油产量。
　　【需求】印度2025年1月原油进口量环比增加3.2%至2085万吨，创2024年5月以来最高水准；欧佩克月报：预计2025年全球原油需求增速预期为145万桶/日，此前预期为145万桶/日，预计2026年全球原油需求增速预期为143万桶/日，此前预期为143万桶/日；EIA最新月报预计，2025年全球原油需求增速为130万桶/日，与上月持平，2026年原油需求增速为110万桶/日，预计2025年印度石油需求将增加33万桶/日，高于中国25万桶/日。
　　【库存】EIA数据显示，截至2月21日当周，美国原油库存减少230万桶至4.3016亿桶，战略原油储备与上期持平为3.953亿桶，汽油库存增加36.9万桶至2.4827亿桶，馏分油库存增加390万桶至1.2047亿桶。
　　风险提示：
　　上行风险：美国加大对伊朗、委内瑞拉制裁力度、俄乌冲突扩大、极端天气；下行风险：OPEC+按计划增产、中国原油需求不及预期