低频配置主线：
　　海外方面，特朗普逆全球化关税政策和财政赤字削减计划对美国经济增长贡献有限，市场转而计价滞胀风险。美元信用体系受冲击。国内方面，一季度制造业PMI及社融等数据呈现开门红，但工企利润总额及PPI仍共振性处于低位。
　　商品板块基本面及配置逻辑：
　　二季度特朗普对等关税存在较大的不确定性，风险资产波动率或持续放大。商品运行中枢上沿受到利润修复天花板的压制，需等待居民部门债务率下降、现金流量表好转来缓解这种压制；商品运行中枢下沿或受成本和政策预期支撑，低估值驱动下的供给侧最终带来部分品种库存相对可控。但仍需关注能源转型过程中，传统能源面临供增需弱压制、成本支撑弱化的概率提升。建议多配低估值低库存且供应可控的品种，空配估值修复、供应压力仍存的品种。二季度商品板块强弱配置逻辑或为：贵金属>有色金属>能源化工>黑色金属
　　风险提示：
　　经济及政策环境出现超预期变化，不同经济体货币政策节奏分化带来的汇率波动，地缘冲突超预期风险。