★需求：关注制造业和外需边际走弱程度：
　　春节后成材需求虽然恢复较快，但强度整体一般，3月份以来建材需求的季节性回升明显放缓。地产投资延续疲弱，基建方面资金增量相对有限，超长期特别国债和地方政府专项债新增额度略不及预期。我们也将基建需求预期下修至同比持平左右。制造业终端需求延续韧性，而考虑到今年“两新”相关补贴下发较早，后期政策影响边际减弱，尤其下半年需求有下滑风险。同时制造业外需仍面临关税风险。由于海外贸易政策的变化，钢材出口品种和目的地结构已经有所变化，3月以后出口开始温和边际回落，双反范围扩大的风险依然存在。
　　★供应：压产预期仍需谨慎，铁水复产接近峰值：
　　我们认为对政策性刚性减产的预期仍需谨慎，政策更有可能通过产能压减、控制能耗等方式来调控供应。随着终端需求回升的放缓，铁水复产接近达峰。同时，在原料端累库风险开始增加的情况下，进入淡季后或将面临现实层面的负反馈。
　　★二季度钢材供需展望及市场交易逻辑：
　　二季度钢价依然存在着重心下移的压力。由于需求缺乏亮点，随着成材去库出现放缓迹象，铁水复产接近达峰，季节性淡季临近，存在现实层面的负反馈风险。若二季度原料端累库压力增加，则会进一步增加成本端的下移压力。不过由于今年整体市场供需矛盾级别并不算突出，产业链延续波动率下降的格局，并不足以明显打开下方空间，也会使得市场重心下移的过程相对波折。建议关注钢价反弹到华东平时段电炉成本附近的机会偏空操作，现货企业仍建议逢高库存套保为主。
　　★风险提示：
　　建材终端资金情况明显改善，年中财政政策进一步发力，海外需求强度超预期。