★主要内容
　　国债期货久期中性利率曲线策略收益稳健，策略最大的缺点在于对滑点影响比较敏感，尤其是当市场波动较小时，跨品种套利的策略空间存在战胜不了滑点的风险，该策略的最大优势则在于其在市场发生较大波动时策略的收益空间与确定性较大，是期货择时策略亦或现券多头策略波动风险的有利对冲器。在今年一季度的市场调整中，期债择时策略普遍受到较大不利影响，净值出现较大幅度回撤，而久期中性跨品种套利与期债择时策略叠加后，今年仍稳定录得正收益，2025年一季度最大回撤仅0.8%。
　　所谓国债期货久期中性利率曲线策略即基于国债期货任两个品种根据久期中性配对进行组合构建的套利策略，通过动态调整配比使组合尽可能满足动态久期中性的要求，进而在去除单边风险的基础上获取套利收益。国债期货的久期中性跨品种套利策略的收益来源主要由两个方面构成，一是利率曲线波动，二是基差Carry收益，因而我们将跨品种套利策略拆分为预测利率曲线的现券净价久期中性价差和结合基差影响的期债久期中性价差两个子策略构建。
　　基于国债期货四个品种，我们分别构建中短久期组合（TS-T）与中长久期组合（T-TL），因子贡献来看，TS-T组合受到基差、量价、利率曲线与机构行为因子的共同影响，T-TL组合则受到基差影响较弱，主要受到量价、利率曲线与机构行为因子的影响。策略效果方面，TS-T久期中性套利策略2021年至今样本外滚动净值夏普率1.31，卡玛比率1.95，年化收益4%，最大回撤2%；T-TL久期中性套利策略2023年至今样本外滚动净值夏普率0.8，卡玛比率0.96，年化收益6.6%，最大回撤6.9%。分年度来看，两个组合样本外净值每年度夏普均为正，TS-T组合净值分年度表现较为稳定，T-TL组合波动相对更大。
　　★风险提示
　　量化模型有效性基于历史数据得出，不排除失效的可能