★PVC：低价或改善需求，PVC已退无可退
　　虽然一季度资金增仓空配PVC的现象极为明显。但其库存表现却明显好于去年同期。不仅库存高点低于去年同期，且春节后很快实现了库存的持续去化。而这是过去两年都从未有过的情况。
　　动力煤的下滑和烧碱的强势，使得PVC估值并未随绝对价格走低而下降，进而其供应也未收缩。那么库存表现的改善就很可能来源于低价对需求的提振。这点在出口上表现得尤为明显。因此虽然PVC从估值去看似乎还有压降空间，但其实已到退无可退之境。
　　★烧碱：短期现货的悲观不改年度供需的良好
　　3月以来烧碱期现都出现了大幅的下跌。但从年度供需去看，氧化铝新产能投产顺利并未受价格大跌的拖累。且1-2月烧碱出口的高增长也印证了海外需求的含金量。供给端，今年烧碱新增产能有限，且未见加速投产迹象。整体而言，烧碱年度供需仍然良好，投资者无须过度悲观。
　　★投资建议
　　PVC：展望二季度，季节性的检修会使得PVC供给从高位回落。而需求端虽无亮点，但预计也不会进一步下滑。甚至持续低价还会增强需求新的韧性。因此我们预计二季度PVC库存有望继续延续去化的态势。整体而言，在地产弱势的背景下，PVC供需或难有大的改善，但极低的绝对价格也会使得其退无可退，跌无可跌。
　　烧碱：一季度虽然烧碱价格上天入地，但基本面变化并未有太多超预期的地方。从年度角度去看，烧碱供需格局仍不错。后续随着上游企业库存的持续去化，预计价格仍有向上的可能。
　　★风险提示
　　能源端出现大幅波动，政策刺激力度持续超预期。