公司拟发行可转换优先票据，预计总体发行规模达到6.9亿美元。公司拟发行6亿美元2030年到期可转换优先票据，并授予票据发售初始买方增购本金最多0.9亿美元的选择权（票据首次发行之日起13天内行使）。票据年利率0.5%，自2025年10月1日起每半年于每年4月1日及10月1日支付。公司预计超额发售将实施，总体发行规模达到6.9亿美元。
　　募资将全部用于股票回购，其中三分之一当日回购。公司同时设立“2025年3月股份回购计划”，本次可转换优先票据募资净额全部用于回购ADS。2024年11月公布的4.5亿美元回购计划仍会按照正常节奏执行，预计在2025年内完成。本次发行规模中的2.3亿美元在3月25日同步回购（减少股本3%），以吸收票据买方的对冲活动，稳定股价。
　　转股时间和转股价格：到期日前第50个预定交易日当日或之后，直至紧接到期日前第三个预定交易日营业结束，持有人可以选择转股。票据初始转换率为每1000美元票据本金转为16.7475股ADS，对应初始转换价为59.71美元，较3月25日收盘价（44.23美元）溢价35%。
　　公司计划3年回购股本30%，预计2026年仍有较大规模的股票回购。公司2023年末股本为1.6亿股（ADS），并计划3年回购股本30%，意味着需要减少4800万股：其中1）2024年回购计划减少1511万股；2）预计2025年回购计划（4.5亿美元，2025年完成）可以减少1017万股，3）本次可转债发行（6.9亿美元）预计减少股本1560万股。三个回购计划合计减少约4100万股，仍需新的回购计划以减少700万股，以目前股价计约3.1亿美元。考虑公司当前股东回报计划为净利润的70%，我们预计2026年可用于股票回购的金额约为4-5亿美元之间。在完成3年回购股本30%的计划之后，公司股东回报将根据市场情况，动态调整分红和回报比例。
　　维持买入评级。公司通过发行可转债加速股票回购，有利于在当前市场较好的背景下控制股票回购的成本，对股价表现形成有力支撑；公司通过可转债的条款设计，以及当日股票回购，显著地降低了可转债的潜在稀释影响。