提质增利显成效，2Q24净利润环比增长18.6%
　　奇富科技2Q24录得总收入人民币41.6亿元（环比/同比：+0.2/+6.3%），净利润13.8亿元（环比/同比：+18.6/+25.9%）。超过此前的净利润指引11.7-12.3亿元，主因是贷款质量好转后拨备下降，以及经营效率提升。2Q24首日逾期率继续降至4.8%（1Q24：4.9%），显示贷款质量的向好趋势。公司维持谨慎经营，2Q24放款量环比下滑3.8%。另外资金成本下降以及获客效率提升亦推动利润增长。此外业务结构转型持续推进，轻资本业务占比进一步提升。公司维持回购力度，USD350mn的回购额度已使用USD211mn。考虑到贷款质量好转和盈利能力提升，我们上调公司2024/25/26年归母净利润预测至54.1/65.8/71.8亿元（前值：46.5/53.5/63.4亿元），上调目标价至29.4美元（前值：25.4美元），基于PE（2024EPE 6.5x）和DCF（预测期50年，权益成本15.6%）法目标价的均值。维持“买入”。
　　2Q24放款量环比下滑，预计消费信贷需求可能回暖
　　2Q24放款量RMB95.4bn（环比/同比：-3.8/-23.2%），贷款余额RMB157.8bn（环比/同比：-7.1/-14.5%），放款量环比下滑主因谨慎的放款策略以及偏弱的消费信贷需求。2Q24轻资本放款量为RMB61.9bn，占比进一步升至65%（1Q24：61%），轻资本模式占比提升将加快收入确认节奏，我们认为短期内将利好净take rate。2Q24收入端take rate提升至10.2%（1Q24：9.3%），主因资金成本下降和轻资本贷款中ICE的占比提升。公司预计2H24的放款量将高于1H24，主要原因是：1）需求改善，用户活跃度和登录发起率上升；2）贷款质量好转打开通过率和授信额度的空间；3）获客质量和效率提升后，公司计划加大获客投放。
　　贷款质量改善带动回拨增加，推动净take rate增长
　　2Q24领先指标首日逾期率略降至4.8%（1Q24：4.9%），90天以上逾期率升至3.4%（1Q24：3.35%），30天收款率升至86.3%（1Q24：85.1%），贷款质量展现好转迹象。拨备计提仍然谨慎，2Q24新计提拨备13亿，拨备计提率提升至3.9%（1Q24：3.3%）。拨备回拨4.8亿，是净take rate提升的主要原因。获客效率提升，2Q24营销开支占放款量的比例降至0.38%（1Q24：0.42%）。丰富的资金供给和46亿的ABS发行推动资金成本环比降低56bps。净take rate升至4.4%（1Q24：3.5%）。公司对3Q24的净利润指引为RMB1.5-1.6bn。我们认为，伴随贷款质量改善、轻资本模式占比提升，资金成本降低和经营效率优化，2H24净take rate有望提升。公司重视股东回报，USD350mn的购回计划额度已使用USD211mn，1H24股息为0.6美元每ADS。公司股价交易于4.4x 2024EPE，建议关注配置价值。
　　风险提示：宏观经济风险，贷款定价降低，监管风险。