3Q2024，公司实现营业收入43.70亿元，环比+5.05%；实现Non-GAAP净利润18.29亿元，环比+29.42%。风险指标显著优化，90天以上逾期率大幅降低至2.72%，首逾率降低至4.60%。融资成本继续环比下降30bps，同时本季度共发行35亿元ABS，发行成本环比优化超过50bps，全年ABS发行总额达到134亿元，同比+23%。今年的股票回购计划已完成85%，董事会批准了一项新的4.5亿美元回购计划，并将在2025年1月1日启动。
　　事件
　　2024年11月20日，奇富科技公布3Q24财务业绩2024年第三季度，公司实现营业收入43.70亿元，环比/同比+5.05%/+2.08%；实现Non-GAAP净利润18.29亿元，环比/同比+29.42%/+54.32%；Non-GAAP净利润率为41.8%；Non-GAAPEPADS达12.35元。
　　简评
　　获客授信方面，截至3Q24，公司累计注册用户数2.54亿，同比+11.58%；累计授信用户数5520万，同比+12.20%；累计借款用户数3310万，同比+12.59%。截止3Q24，凭借领先的大模型技术，已赋能162家金融机构实现信贷流程的智能化，同时服务了超过5500万的小微企业和个人消费者，3Q24平均单位获客成本降低7.4%。其中，通过嵌入式金融渠道的新授信用户比例增加约5pcts，嵌入式金融贷款量同比+85%。
　　贷款规模方面，公司于2021年面向金融机构推出了模块化风险管理SaaS服务（以下简称“RMSaaS”），但由于该业务缺乏向上销售潜力，且对收入贡献较低，因此公司打算在2024年末前逐步淘汰该服务。需要注意的是，此次业务调整不会对财务业绩、科技输出、风控模型产生较大影响。在新口径下，3Q24新增贷款发放额达到824.36亿元，同比-14.95%/环比+13.14%。剔除RMSaaS服务后的轻资本模式放贷额为453.96亿元，同比+4.71%/环比+15.38%，占放款总额的比重为55%（2Q24：54%）。
　　资产质量方面，由于公司继续执行严格的风险管理策略，针对低风险用户群体，量身定制了信用额度和定价的策略，用更具吸引力的产品提升用户活跃度，同时确保风险水平的稳定性。3Q24，90天以上逾期率大幅降低至2.72%（2Q24：3.40%）；3Q24首逾率降低至4.60%（2Q24：4.80%）。在贷款发放后的管理流程中，公司加强了对借款人的还款提醒机制，并改进了与合作机构的管理流程，这些措施旨在提高收款效率，30天回收率环比增长约1.1pcts至87.4%（2Q24：86.3%），达到2022年以来的最高水平。在当前的宏观环境和地缘政治不确定性下，公司继续采取审慎的账面准备，3Q24风险贷款新增拨备总额约为16.3亿元（2Q24：13.1亿元）；3Q24拨备余额中实现回拨9.1亿元（2Q24：4.8亿元）；拨备覆盖率达482%（2Q24：421%）。
　　融资成本方面，三季度末与公司建立长期合作关系的金融机构增加至162家（2Q24：160家），较去年同期增加7家。得益于稳健的资产质量和相对充裕的市场流动性，3Q24内公司共发行了35亿元ABS，发行成本环比优化超过50bps。叠加上半年累计发行的99亿元ABS，前三个季度ABS发行总额达到134亿元，同比+23%。得益于此，3Q24公司融资成本环比下降约30bps。
　　股份回购计划更新，2024年3月，公司公告了3.5亿美元的回购计划并于4月1日启动。截至11月19日，公司已于公开市场累计回购约1370万股ADS，每股ADS的平均回购价格为21.7美元。本年的回购计划完成额度2.98亿美元（占比85%），公司计划在2024年底前基本完成该回购计划。此外，公司董事会批准了一项新的不超过4.5亿美元的股票回购计划，并将在2025年1月1日启动。我们认为，公司以超出市场预期的速度实现股票回购计划，不仅体现对实现长期高质量增长的信心，还进一步提高了股东回报，3Q24的Non-GAAPEPADS已提升至12.35元。
　　盈利预测与估值
　　短期来看，消费信贷市场需求和风险表现相对稳定，公司在审慎的放款策略下预计实现贷款量稳定，公司修正了业绩指引，预计4Q24将实现Non-GAAP净利润18至19亿元，同比增长约57%至65%。因此，我们预计剔除RMSaaS后的新口径下，4Q24放贷额将达到839.26亿元，环比+1.81%；Non-GAAP净利润为18.28亿元，环比-0.04%。全年来看，预计2024-2025年公司营业收入分别为170.86/174.15亿元，对应增速分别为+4.89%/+1.93%；Non-GAAP净利润分别为62.72/64.27亿元，对应增速分别为+40.81%/+2.48%。截至11月22日，公司估值约为56.38亿美元，对应2024-2025年PE估值分别约为6.47倍，6.31倍，维持“买入”评级，给予目标价36.93美元。
　　风险分析
　　监管政策趋严：互联网消费金融平台已经处于“常态化”的严监管环境。监管政策已经从监管评级、贷款对象管理、利率等多方面进行严格规范。随着个人征信数据入市、互联网技术创新等新领域变化，监管可能会进一步规范平台企业的业务拓展，影响存量利润，因此不排除监管政策趋严的风险。
　　资产质量风险：基础资产风险主要包括宏观政策和经济运行状况对基础资产风险的影响。在经济下行时，借款人可能因偿还能力变弱而未按时、足额履行或者不还本付息。另外，宏观经济环境的波动可能影响消费金融资产的稳定性，导致存量消费金融资产