4季度盈利超出公司指引。2024年4季度Non-GAAP净利润为19.72亿元（人民币，下同），超出公司指引区间上限（18-19亿元），同比增71.5%，环比增8.1%。2024全年Non-GAAP净利润为64.16亿元，同比增44%。我们计算4季度net take rate约为6%，环比持平。4季度拨备计提力度加大，盈利好于我们预期，主要来自所得税费用低于预期。公司指引2025年1季度净利润为17.5-18.5亿元，Non-GAAP净利润为18-19亿元，相比2024年3、4季度基本保持稳定，同比增速在低基数上将超过50%。
　　轻资产占比保持在较高水平。4季度促成贷款同比持平，环比增长9%，其中轻资产模式占比53%，同比提升10个百分点，环比下降2个百分点；贷款余额达到1370亿元，环比增长7%，轻资产模式占比58%，同比上升8个百分点，环比持平。
　　风险指标呈改善趋势。4季度90天逾期率为2.09%，环比显著下降63个基点，低于此前4个季度；入催率为4.8%，环比略升0.2个百分点；30天回收率88.1%，为2021年4季度以来的最好水平。入催率和30天回收率方向有所不同，主要由于还款提醒优化，实际风险水平保持平稳。
　　股东回报吸引。公司宣布2024下半年分红每ADS 0.7美元，全年达1.3美元（对比2023年为1.08美元），对应分红率约23%。在股东回报上，公司更侧重股票回购。2024年11月，公司公布4.5亿美元的股票回购计划，截至2025年3月14日，已实施0.86亿美元。
　　维持买入评级。2025年内需将在经济增长中发挥更重要的作用，我们看好提振消费的政策效果。我们上调盈利预测，预计2025年Non-GAAP净利润同比增长15%。基于9倍2025年市盈率，我们将公司目标价上调至58.0美元，维持买入评级