回顾本轮玻纯价差走强，原因主要围绕三个方面：①纯碱新产能投放，供给过剩格局逐步确立，纯碱价格持续受压制；②浮法玻璃日熔下滑，导致纯碱需求走弱，而玻璃相对抗跌。③光伏日熔走弱，纯碱需求最大的增长引擎哑火，放大纯碱供给过剩压力。
　　长期来看，上述3条逻辑虽然有所弱化，但我们认为玻璃纯碱价差走强的逻辑仍在，纯碱产能暂未出清，需求预期增量难以扭转过剩格局；玻璃虽然需求长周期下滑，但供给已经明显减量，基本面韧性强于纯碱；光伏日熔有增量预期，但短期难以快速落地。另外，从更长期的视角看，玻璃产线改造，天然气产线占比将提升，成本重心向上；低成本和更环保的天然碱和联碱产能投放，纯碱长期成本重心向下。
　　短期盘面情绪扰动较强，碱厂检修预期升温，重碱需求有企稳回升迹象，但上方仍然受到较强的压制，近期玻纯比走弱靠玻璃下行带动，大幅下跌后进一步下行空间有限，短期预计玻纯比震荡运行。随着纯碱检修逐步落地，玻纯比有企稳迹象，若检修减量难以持续或玻璃需求回暖，玻纯比或将重新走强。
　　风险提示：纯碱供给持续减量或有其他意外减量，玻璃需求持续走弱（下行风险）；玻璃需求超预期好转、纯碱供给快速恢复（上行风险）