（1）供给：1、云南与海南均已进入停割期。泰国方面东北大部分区域胶树落叶进入停割期，泰南产出持续缩量，干含降低，供应收紧下原料价格维持高价。泰国大厂原料维持2-3个月基本库存水平，开工在8成附近。海外订单一般，主发中国及本土销售。越南产区主产区天气正常，橡胶树长势良好，逐步开始抽芽，理论上4月中旬前后开割。目前柬埔寨、老挝等外来原料供应明显缩量，越南橡胶加工厂生产以消化原料杯胶库存为主，3L胶及浓乳无新鲜胶水供应，生产线处于停工状态。
　　（2）需求：1、汽车1月内销量处于季节性年内低位。2、半钢胎表现依旧偏强而全钢胎依旧偏弱。3、1月重卡销量约7.2万辆，环比12月下降17%，比上年同期的9.7万辆下滑28%。
　　（3）估值：RU非标基差目前已来到-500左右，以及从最新杯胶原料价格折算标胶成本来说，当前RU以及NR价格并算不上高估。
　　（4）库存：截至2025年2月23日，中国天然橡胶社会库存137.3万吨，环比增加0.3万吨，增幅0.23%。
　　（5）主要逻辑：天然橡胶两品种上周没有继续创下新高，价格波动有所收敛，整体来看有小幅回调的趋势。从基本面来看目前变量不大，没有明显的单边指引。供给端仍是低产期，需关注泰东北以及云南产区是否有提前开割的可能。需求端来看，尽管终端需求仍然疲软，尤其是全钢胎成品库存去化缓慢，但由于轮胎厂在春节前的原料库存较低，在节后原材料价格的走出了明显的上行趋势后，下游逢低采购，对现货价格形成了较强的支撑。这也使得无论从当前RU非标基差还是从NR的基差来看，上涨过后的胶价也并不算高估。所以下游需求也暂时看不到负反馈，但可能会影响后续轮胎开工，当前仍不能偏空对待。以及从NR月差结构来看，交割品问题暂未完全得到解决，所以也不宜过分看空。当前来看，RU较NR估值相对偏低，市场有多配浅色胶的想法，不过当前来看驱动仍不足。
　　（6）展望：短期供给端变化不大，但有原料价格以及现货采购支撑，下方空间有限。但胶价或许短期压力位已现，不宜追多，依旧以宽幅震荡对待。
　　风险因素：宏观大幅波动，需求异动，天气异动
　　说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明。