周度关注:国债期货2503移仓进入尾声。从本轮跨期价差走势来看，不同品种间呈现明显分化，其中孔跨期价差大幅上行，而其他各品种跨期价差则整体下行，尤其是TS下行较为明显。资金面偏紧带动跨期中枢下移。另外，不同品种的多空移仓矛盾差异显现，其中TL空头移仓压力相对较大，而其他品种则相反。值得注意的是，近期L跨期价差呈现大幅走阔，除了受多空移仓矛盾影响外，可能也反映了空头情绪的明显升温，T当季合约与次季合约基差走势分化，TL2506基差呈现明显上行。而短端TS上多头情绪或仍相对较强，且CTD券的走势差异也对TS跨期价差影响较大。
　　市场观点:上周债市波动较大，长端方面先跌后涨，呈现V型走势。其中在？月25日日内国债期货呈现深Ⅳ表现，TL主力合约价格日内最低下行至116附近，随后快速回升。近期来看，一方面，资金面持续偏紧仍制约债市多头情绪，且伴随资金面偏紧时间超预期，债市调整从短端向长端有所传导，市场对宽货币预期或也呈现一定修正。而另一方面，基本面修复强度或仍需观察，上周特朗普关税政策扰动以及股市回落带动债市后期有所走强。值得注意的是,周末公布的2月制造业PMI录得50.2%,前值49.1%，2月制造业PMI来到临界值以上且呈现一定超预期，或对债市形成一定扰动，另外考虑当前资金面偏紧仍未明显缓解，且两会即将召开，债市整体仍需保持谨慎。
　　操作建议:趋势策略:债市震荡偏谨慎。套保策略:关注基差低位空头套保。基差策略:适当关注短端正套机会。曲线策略:做陡曲线赔率更高。
　　中期展望:震荡。宽货币预期或面临一定修正，并对债市形成一定调整压力，不过考虑配置需求仍有韧性，这或也将制约调整幅度。
　　风险因子:1）货币宽松不及预期;2）供给加速超预期;3）政策超预期