◆行情回顾
　　当前光伏行业上下游出现较明显的差异。下游方面，国内抢装订单增多，分销市场需求向好，组件排产上升；而中上游方面，2月中游开工率恢复较慢，导致硅料与硅片库存出现持续的累库。本周逆变器以及银浆、玻璃等辅材价格均较为稳定。
　　◆投资建议：
　　国内装机增速略高于预期。消纳率红线下调助力我国风光大基地项目加速投产，2024年光伏新增装机约277.17GW，同比增长28.32%。
　　海外需求超预期走弱，预计2025年全球装机为572GW左右，警惕因贸易保护主义抬头及能源政策长期转变导致海外装机不及预期。
　　中游为挺价而偏慢复工，中上游库存小幅增加，价格维持稳定。抢装预期下，光伏组件需求向好，Topcon组件价格已经出现涨价，且引导3月组件排产上升约40%；而中游硅片头部企业有意挺价，因此开工率恢复较慢，导致硅料与硅片库存出现持续的累库，但价格维持稳定。未来价格有望修复长期来看，随着需求维持增长，产业链供需关系将逐步改善。
　　美国新能源补贴全线暂停，项目投资或陷入停滞。近期特朗普政府宣布全面暂停IRA法案和IIJA法案补贴，导致仍未收到补贴的新能源项目建设成本出现较大的抬升，或有部分项目因此停工乃至终止。目前美国有多位法律人士称该行政令违法，其持续性仍有待观察。
　　中下游3-4月存在提产预期，利好多晶硅需求，且利好下游强相关商品需求。当前光伏项目抢装潮已经从下游需求初见端倪，但3月硅片排产相对较低，需求传递并不顺利。预期3-4月随终端需求进一步放大，硅片库存去化后排产将提升，利好多晶硅需求，同时将对于铜、银、铝等商品，以及光伏玻璃的需求构成利好。
　　风险因素：
　　行业扩产造成供应激增，或出现恶性竞争导致的价格超预期下跌；装机需求不及预期；海外产能扩张及贸易保护。