行情回顾：
　　氧化铝方面，2月氧化铝供应维持过剩，氧化铝价格跌破高成本氧化铝厂理论成本线3600元附近后，氧化铝厂向矿端要利润意愿强烈，国产铝土矿价格窄幅下调，进口铝土矿价格报价也明显下调但仍未有成交。高利润刺激铝土矿发运量在GAC仍然禁运的情况下同比提升，带动市场对铝土矿价格下跌的目标定价至90美元左右，带动氧化铝价格进一步下跌至3300元附近后转入震荡。供应过剩一方面带动氧化铝出现大量出口，另一方面仓单量持续增加。
　　电解铝方面，美关税政策频出，提升市场对美国通胀提高的担忧，叠加美国当地铜铝价格的抬升，对有色金属价格整体存拉动作用，铝价随有色金属反弹为主。同时LME铝注销仓单比例增加带动海外铝库存持续下降、LME现货基差转正，资金持续流入对铝价亦有一定推动作用。国内节后铝加工企业的复产及库存表现整体符合预期，光伏组件排产受新政影响有抢装预期，汽车对铝消费持续存拉动作用，国网招标也已开始，二季度铝消费存较好预期。美国关税政策或对我国铝材出口产生影响，但影响幅度相对有限。
　　行情展望：
　　氧化铝方面，2025年预计国内氧化铝新投项目产能涉及1200余万吨，但全年产量净增量预计仅360万吨左右，全年氧化铝供需由24年的短缺、在25年转为过剩，这期间有考虑受利润下降影响，部分高成本氧化铝产能开工率出现波动的情况。但目前理论高成本产能已出现现金流的亏损，但企业在3月的减产意愿仍不强烈，因2024年全年氧化铝维持较高的利润水平，在3月企业谈二季度进口矿季度长单的压价预期下，企业仍将维持对电解铝的长单供应为主。则随着新投产能的顺利投放，后续建成产能仍存待投放预期，国内氧化铝供应过剩的幅度仍将加剧，现货价格的压力及仓单增量压力或对氧化铝期限价格持续带来压制。市场等待后续进口铝土矿成交价以及二季度长单定价会否向去年四季度的70余美金恢复以确定下一步的目标价位。
　　电解铝方面，供应端后续维持偏稳运行，节后铝锭库存拐点及库存峰值预计符合前期预期，铝加工企业开工率逐步恢复中，而LME铝亦仍在去库中，基本面整体表现尚可，电解铝理论利润已回升至3900元水平。宏观方面，美国关税政策对通胀预期有所抬升，但后续需观察会否对美国当地消费产生负反馈并带动市场对美国经济走弱的担忧。整体来看，宏观情绪或有反复，铝基本面在二季度末之前预计维持良好表现，预计铝价维持偏强宽幅震荡为主，但需警惕市场对美国经济衰退的担忧会否再次来袭。
　　策略推荐：
　　单边：氧化铝逢高沽空，关注铝土矿价格在90美元基础上的下降空间；电解铝价格预计偏强宽幅震荡为主。
　　套利：暂时观望。
　　衍生品：暂时观望