核心观点
　　本周市场回顾。第4周房地产板块指数弱于沪深300指数，弱于创业板指。房地产板块较沪深300指数相对收益为-1.3%。沪深300指数报收3832.86，周度涨幅为0.5%；创业板指数报收2121.84，周度涨幅2.6%；房地产指数（申万）报收2237.03，周度涨幅为-0.8%。
　　全国性政策方面。金融监管总局发布：房地产融资协调机制已支持1400万套住房建设交付，房地产“白名单”项目贷款金额已达5.6万亿元。地方政策方面。湖北省“白名单”项目已扩容至611个累计投放金额1553.63亿；北京市发布2025年度建设用地供应计划、发布城市更新新政，支持企业“腾笼换鸟”盘活存量土地资源。
　　第4周新房销量较第3周增加，二手房销售量较第3周减少。第4周44大城市新房销售为1.83万套，较第3周增加4.8%；21大城市二手房销售1.68万套，较第3周减少16.8%。库存量较第3周增加，库销比较第3周增加。截至第4周，18大城市库存为78.2万套，较第3周增加8.28万套；库销比为14.4个月，较第3周增加1.8个月。土地出让金增加。第4周36大城市市本级土地出让金为245.51亿元，较第3周增加84.73亿元。平均溢价率下降。2025年第4周36大城市市本级土地成交平均溢价率18.2%，较第3周减少6.3%。
　　重点公司公告。*ST金科、珠江股份、荣盛发展、珠江股份、金融街、市北高新、合肥城建、我爱我家、*ST中迪、大悦城、中洲控股、深物业A、粤宏远A、京基智农、中交地产、广宇集团、华联控股、天健集团、世荣兆业、黑牡丹、华远地产、城建发展等发布2024年度业绩预告。
　　投资建议与投资标的
　　近期，多家房企发布24年业绩预告，行业深度调整期房企业绩普遍继续下滑。少数房企例如保利发展(600048，买入)，虽然利润规模下降，但仍保持正向盈利，其24年实现营收3128亿元，同比下降9.8%；实现净利润50亿元，同比下降58.4%。然而，大部分发布业绩预告的房企普遍24年业绩由盈转亏或出现增亏情况，其中*ST金科(000656，未评级)预计24年亏损205-285亿元，较23年的亏损87亿元，亏损额度显著增加。
　　结合24年业绩预告的说明和行业情况，收入方面，由于近两年新房销售量持续收缩，房企24年结转收入预计普遍下降。考虑到销售到交付至少需要一年周期，而根据克而瑞数据，24年百强房企销售额继续同比下降27%，25年房企收入端仍将承压。值得强调的是，25年在“止跌回稳”的政策目标下，去库存是政策发力主要方向，调规、换地等举措有助于房企优化土地库存质量、提高新房性价比，加强新房产品市场竞争力、加快销售去化，但是新房销售持续改善需要过程，26年下半年或能看到房企收入端稳定迹象。毛利率方面，由于此前获取的高价地持续结算，且行业下行期大部分房企采取以价格换市场的措施，房企盈利空间持续压缩。另外，从资产角度看，房企仍在大额计提资产减值准备，也在一定程度上侵蚀利润水平。由于不同房企的存货及投资性房地产的质量、计提减值的充分程度与节奏都不尽相同，对于房企的影响差异性较大。但是，随着未来房价地价下行空间缩小，房企计提资产减值愈加充分，减值风险持续消减，未来业绩修复预期有望提升。
　　风险提示：地产逆周期政策不及预期。销售大幅下滑。房企信用风险加剧。