美特朗普上台，政策相对温和，美元指数回落给金属价格支撑。国内春节，金属消费淡季，基本面平静，主要关注宏观驱动。下周关注国内外1月PMI和美国1月议息会议。持续推荐铝铜金中长线投资价值，低估值和未来的确定性强贝塔给股价提供足够的安全垫。另推荐关注新质生产力标的中，或有政策加持的化债、并购重组、反制主题等相关标的，以及能源金属板块触底估值修复机会。
　　有色金属（801050）申万一级行业指数本周涨幅-0.91%，排名第23。本周申万二级行业指数，贵金属（0.86%），工业金属（-0.79%），小金属（-1.33%），能源金属（-4.25%）。
　　本周最大涨幅个股：鑫科材料（600255），本周涨幅+23.87%。公司主营业务为高性能、高精度铜合金板带产品的研发、生产和销售；主要产品为高精度黄铜、铁铜、青铜和白铜裸带以及其回流镀锡带材、热浸镀镀锡带材等。
　　本周最大跌幅个股：闽发铝业（002578），本周跌幅-15.38%。公司主营业务为建筑铝型材、工业铝型材和建筑铝模板的研发、生产、销售；主要产品为铝锭、铝棒、铝型材、铝模板。
　　有色金属本周涨幅最大是镨钕合金（1.46%）。本周镨钕合金价格上涨。稀土主要生产国供应紧张，环保政策限制稀土供应，提升生产成本；需求端新能源汽车和风能等行业对钕铁硼永磁体需求增加，市场对稀土长期供需失衡的预期。刺激镨钕合金价格上涨。
　　有色金属本周跌幅最大是镍（-3.53%）。本周镍价格下跌。印尼等主要生产国供应稳定缓解了市场担忧，美元走强加大以美元计价商品的压力。国内经济放缓，新能源等领域需求偏低。镍价格下跌。
　　基本金属：1）铜：截至1月23日周四，SMM全国铜社会库存较上周四增加1.91万吨至12.72万吨。LME库存下降0.2万吨，COMEX库存增加0.1万吨。上周开始进入春节前后的累库期。本周SMM进口铜精矿指数-2.2美元/矿吨，是自2024年5月以来的第二次TC数值为负。以往是短暂的，这次很有可能是长期的。2025-2027年供需平衡存在严重的缺口。冶炼厂为了补充一季度装运的铜精矿原料，出现现货市场“踩踏”的现象。而且SMM认为这种“踩踏”现象将持续很长一段时间，铜精矿现货加工费TC正式开启负数时代。据smm测算，按铜精矿零单价格来算要亏损约1600元/吨，长单亏损约800元/吨。关注电解铜企业是否会亏损而减产。淡季基本面可圈可点的变化预计不多，主要关注宏观的指引。中长期看好铜投资价值。关注紫金矿业/五矿资源/云南铜业/铜陵有色/洛阳钼业/金诚信等。2）铝：SMM统计，1月23日国内电解铝社会库存46万吨，较上周四增加2万吨。当前国内铝锭库存同比去年同期的44.1万吨已下降0.1万吨，已处于近三年同比低位的位置。此前连续两周超预期大幅降库，市场普遍下调1季度库存峰值，也即普遍下调春节前后电解铝累库幅度。这是之前空头的重要论据。阿拉丁（ALD）调研统计，截至本周五，全国氧化铝建成产能10552万吨，运行9070万吨，较上周增50万吨，开工率85.96%。氧化铝价格持续大跌，后半周出现跌幅收窄的迹象。国产矿价格从上周开始出现松动迹象，暂未出现明显下跌。2024年1-12月，中国累计进口铝土矿15876.7万吨，同比增加12.3%。2024年中国自几内亚进口铝土矿11020.7万吨，同比增11.2%，增量1240万吨，低于预期。阿拉丁（ALD）预计2025年中国进口几内亚铝土矿的增量2000万干吨以上，总进口量有望超过1.3亿吨。此番价格下调的主要驱动力源自氧化铝市场价格的大幅下跌，导致氧化铝厂在矿石采购上面临的成本压力陡增。GAC铝土矿尚未复产，铝土矿价格预计不会快速松动。但是下跌有空间。阿拉丁（ALD）成本数据模型结果显示，电解铝行业加权平均完全成本由此下降至18000元/吨以下，全行业即时利润理论上恢复至2000元/吨以上。长期看，国内外电解铝供应缺少弹性，预计2025年全球电解铝比较难超200万吨增量，增幅明显趋向收敛。消费端，预计2025年国内特高压投资加速，海外电力需求保持高增长。关注云铝股份/天山铝业/神火股份/宏创控股/中国宏桥（H股）/中孚实业/中国铝业/南山铝业等。3）锡：截止1月24日，沪锡主力合约247850元/吨，环比-0.82%。一方面，供应端持续趋紧，云南、江西两省冶炼企业开工率持续下滑，加工费不断下探，表明原料供应压力增大。需求端方面，新能源产业和电子行业对锡的需求预期较好。不过市场预期佤邦将于二季度前复产，短期对锡价有所压制。三地（苏州、上海、广东）社会库存总量8269吨，环增13.00%。关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡等。
　　小金属：1）本周锑锭价格14.5万元/吨，环比持平。24年9月对锑实施出口管制后，海内外价差迅速走阔，目前海外锑锭价格涨至3.9万美元/t，价差10万元以上。临近春节，下游厂商可能补库带动价格上涨。2）锗锭价格16950元/千克，环比持平。3）黑钨精矿（≥65%）价格14.6万元/吨，环比+0.86%，上游挺价情绪较多，国内市场生产贸易相对停滞，春节气氛浓郁，但也有部分冶炼厂仍在赶付订单。国际客户因钨原料成本高位询盘相对活跃。4）镁锭价格2295美元/吨，环