事件：
　　联华电子（UMC，2303.TW）于1月21日发布2024Q4财报，营收604亿新台币，同比+9.9%/环比-0.2%，归母净利润85亿新台币，同比-35.6%/环比-41.3%。公司晶圆出货量环比稍有增长，产能利用率环比下滑但略好于指引。综合财报及交流会议信息，总结要点如下：
　　评论：
　　1、24Q4收入和毛利率环比略有下滑，产能利用率略好于预期。
　　1）营收与业绩情况：单季度实现营收604亿新台币，同比+9.9%/环比-0.2%，产能利用率略好于预期；毛利率30.4%，同比-2.0pcts/环比-3.4pcts，符合指引；归母净利润85亿新台币，同比-35.6%/环比-41.3%；2）产能、产能利用率及ASP：公司24Q4出货量为909千片（折合12英寸），环比+1.5%；产能利用率70%，环比-1pct，略好于67-69%的指引，其中22/28nm产能利用率高于均值；ASP环比略有下滑。
　　2、消费类和汽车/工业市场表现分化，22/28nm收入占比维持高位。
　　1）消费类等终端需求趋于稳定，汽车和工业下游仍有去库存压力：24Q4通讯/消费类/电脑/其他占比分别为39%/29%/13%/19%，环比-3pcts/-2pcts/持平/+5pcts，主要系客户订单调整和晶圆出货差异所致，2024全年通讯/消费类/电脑/其他占比分别为42%/28%/14%/16%，环比-3pcts/+4pcts/+3pcts/-4pcts。公司表示终端市场需求稳定，其中汽车和工业库存周转天数仍相对较高，消费电子库存周转天数接近健康水平。2）22/28nm收入占比维持高位，客户制程节点升级意愿强烈：24Q422/28nm收入占比为34%，环比-1pct，40nm以及下收入占比50%，环比+2pcts；2024全年22/28nm收入占比34%，同比+3pcts，40nm及以下收入占比48%，同比+3pcts。公司表示通讯和显示驱动IC客户升级至22nm平台意愿强烈，预计2025年为公司带来更高的营收贡献。
　　3、公司指引25Q1 ASP和毛利率下滑，2025全年Capex预计同比大幅下降。
　　1）25Q1指引：公司预计WiFi、数字电视机顶盒及显示驱动市场表现较好，消费电子收入贡献将增加，但其他领域收入环比持平或下滑；公司预计25Q1出货量环比持平，ASP环比下降中个位数百分比；毛利率预计高于25%，环比下滑近5pcts主要系中国台湾地震、一次性ASP下调和折旧费用增加的影响；产能利用率约为70%，好于传统季节性表现；25H222nm将进一步放量，预计2025年营收同比增长；2）资本支出：2024全年资本支出略超28亿美元，低于此前指引的30亿美元，公司指引2025年资本支出为18亿美元，其中12英寸占比90%、8英寸占比10%，由于公司12i P3新厂建设完毕，产能爬坡如期进行，因此预计未来资本开支不会增长。对于Si Interposer产能，公司表示目前没有扩张计划，部分产品已经向下一代过渡。
　　风险提示：产能过剩风险；折旧成本上升风险；22/28nm产线扩产不及预期风险；客户需求低于预期；宏观经济及政策风险