主要观点：
　　◆受华南区域套利、出口支撑以及贸易商和部分下游补库影响，烧碱企业持续去库，现货持续上涨。氧化铝企业原材料库存持续下滑，为了提高烧碱企业的送货量，氧化铝厂只能不断上调采购价，进而推动烧碱厂家价格的上涨。
　　◆供需层面，各个环节的囤货是烧碱大幅涨价的基础，一旦套利空间被打断，意味着负反馈。
　　◆囤货主要基于三个方面：1、魏桥涨价采购，维持高位原材料备货。基于烧碱给氧化铝厂送货量不满足日耗，过年期间受物流影响或处于去库状况，春节后氧化铝还有新产能投放，因此氧化铝行业备货需求仍较大。当前驱动未终结。
　　2、华南地区的套利，基于2-3月份的华南地区的检修，以及套利空间打开，当前驱动未终结，但3月中旬是关键节点。
　　3、出口报价在452美元/干吨，出口仍有支撑。2025年出口会有同比增长，但若东南电化满产，则出口增量可以被覆盖。
　　总结：供需层面，上涨驱动未终结，基于烧碱价格弹性大，当前估值仍处于合理范围。
　　中长期角度，05合约不一定是年内价格高位，基于全年存在供需缺口的预期，以及6-8月检修旺季的供应减产，下游需求9-10月也会环比改善的情况，09和10合约或更具有参与价值，但参与时间节点或在03合约交割之后