核心观点
　　安踏品牌：24Q4流水同比高单位数增长，符合预期，我们预计儿童品类和电商渠道增速更快。12月3日，公司宣布新增专业运动群国际事业部负责人一职，由鞋服行业资深职业经理人肖泳出任，肖泳曾任GAP大中华区和Miss sixty全球CEO、还曾在耐克、VF集团和优衣库任职，我们推测公司将进一步加速对海外市场的拓展，除了东南亚地区外，对中东、俄罗斯和美国市场的开拓也有望提速。
　　 FILA：24Q4流水同比高单位数增长，环比Q3明显改善，表明FILA品牌在时尚运动领域的竞争力仍在，增长韧性较强。12月5日，FILA官宣易烊千玺为品牌全球代言人，公司希望借助其影响力吸引00后等年轻消费群体，开拓复古运动赛道。
　　其他品牌：24Q4流水同比50-55%增长，符合预期，主要贡献来自迪桑特和可隆的高增长。
　　未来公司将持续推进渠道改革，例如超级安踏渠道的建设，探索更加优化的店铺模型，同时推出更适合当下消费趋势的产品等。展望2025年，尽管宏观环境存在不确定性，我们认为公司凭借卓越的多品牌运营能力，有望实现超越行业的增长。
　　盈利预测与投资建议
　　根据24Q4经营数据，我们调整未来三年的盈利预测，预计公司2024-2026年每股收益分别为4.73、4.92和5.64元（原4.91、5.04和5.8元），参考可比公司，给予2025年21倍PE估值，对应目标价109.62港币，维持“买入”评级。
　　风险提示：流行风尚变化、市场竞争加剧、全球运动服饰消费减速等