事件：
　　公司发布2024年第四季度及全年营运情况。2024Q4，安踏品牌零售金额同比增长高单位数，FILA品牌零售金额同比增长高单位数，Descente及KOLONSPORT零售金额同比增长50%—55%；2024全年，安踏品牌零售金额同比增长高单位数，FILA品牌零售金额同比增长中单位数，Descente及KOLONSPORT零售金额同比增长40%—45%。
　　点评：
　　安踏品牌流水维持稳健增长。2024Q4安踏品牌流水同比增长高单位数，延续稳健增长态势。安踏大货/安踏儿童分别实现高单位数/低双位数增长。分渠道来看，Q4促销活动加持下，预计线上渠道维持较快增速。安踏品牌改革措施成效持续显现，渠道端超级安踏、安踏冠军店等多类型店铺铺设，店效提升效果显著；产品端通过推出欧文球鞋强化竞争力的同时，吸引年轻消费群体。同时专注性价比，推出PG7跑鞋等爆款产品符合消费趋势。
　　FILA品牌环比显著改善。FILA品牌Q4流水同比增长高单位数，环比改善趋势明显。其中预计FILA大货流水同比增长高单位数，童装同增中单位数，FUSION潮牌同增高双位数。FILA品牌在消费环境压力下，调整措施成效显现，有望重回稳健增长轨道。
　　其他品牌维持高增速。Descente及KOLONSPORT品牌流水实现50%—55%高速增长。Descente品牌流水同增近50%，KOLONSPORT流水同增60%—65%。在户外高景气赛道加持下，两品牌在优势品类知名度持续提升。2024年加速开店，推动流水高速增长。
　　投资建议：持续看好公司作为国内运动领先集团稳健发展，多品牌发力打开成长空间的同时强化经营韧性。后续全球化布局有望贡献新增量。预计公司2024—2026年实现归母净利润同比增长31.2%/1.2%/10.5%至134.3/135.9/150.2亿元，当前股价75.25港元，对应估值15/15/13倍，维持其“买入”评级。
　　风险提示：消费复苏不及预期、新品开发及销售不及预期、市场竞争加剧、盈利预测及估值不达预期等。