安踏体育披露24Q4及全年流水，安踏、FILA表现稳健，其他品牌持续高增。
　　安踏牌：线上高增、新业态驱动线下成长
　　Q4流水增长高单位数，其中预计成人装高单位数增长，儿童业务低双位数增长；分渠道来看，预计Q4线上增长接近20%，线下也有正向成长表现；Q4折扣率及库销比基本保持稳定，结合前三季度的稳健成长，安踏主品牌24全年流水增速达到高单位数增长，安踏冠军、超级安踏、Sneakerverse等新业态助力高端市场品牌向上+下沉市场性价比两手抓。
　　FILA：流水回正，潮牌调整成果体现
　　Q4高基数下FILA品牌流水回到高单位数增长状态，其中预计成人装增长高单位数，童装增长中单位数，潮牌增长高双位数，潮牌通过货品风格调整+多样品宣投放实现增长，Q4库销比及折扣率表现也基本稳健，虽然Q3承压，但Q4流水转正后FILA品牌全年流水增速达到中单位数水平。
　　其他品牌：增长环比Q3进一步加速
　　其他品牌24年流水增长40%-45%，其中Q4单季度增长50%-55%，环比继续提速，冰雪运动旺季品牌势能凸显。Q4分品牌看，预计Descente增长45%-50%，KOLON增长60%-65%
　　盈利预测及估值：
　　考虑主要品牌成长性表现及AmerSports上市带来的一次性收益贡献（15.8亿），我们预计24/25/26年公司收入+11%/9%/8%至695/757/820亿元，归母净利同比+33%/-0.5%/+11%至136/135/150亿元，剔除15.8亿一次性收益影响，归母净利为120/135/150亿元，同比+17%/+13%/+11%，对应当前PE为14.5/14.5/13.1X。
　　公司作为中国第一的运动品集团公司的核心壁垒依然显著，看好长期安踏品牌在产品力提升、渠道运营创新及奥运资源催化下继续推进品牌向上，FILA保持高零售运营质量，DESCENTE、KOLON、Arc'teryx、Salomon、Wilson为代表的户外细分领域领头品牌高速发展，以及MAIAActive在女性运动细分市场展现活力，公司近期积极开展回购（截至1/7回购超过2155万股），彰显公司对中长期业务发展的信心，维持“买入”评级。
　　风险提示：终端零售不及预期，新品牌发展不及预期