事项：
　　安踏集团发布2024年四季度及全年运营公告：2024Q4，安踏品牌零售额同比实现高单位数正增长，FILA品牌同比实现高单位数正增长，其他所有品牌（不包括2023年1月1日之后加入本集团的品牌）同比+50-55%
　　2024全年，安踏品牌零售额同比实现高单位数正增长，FILA品牌同比实现中单位数正增长，其他所有品牌（不包括2023年1月1日之后加入本集团的品牌）同比+40-55%。
　　平安观点：
　　安踏品牌四季度经营稳健。2024Q4安踏品牌零售流水同比增长高单位数，全渠道折扣保持良好，零售终端整体折扣为72折；全渠道库存表现健康，整体渠道库销比为5个月左右。其中，安踏品牌四季度电商表现优异，实现了高双位数正增长。
　　FILA品牌流水表现超预期。2024Q4FILA品牌零售流水同比增长高单位数，全渠道折扣保持较好，零售终端整体折扣为74-75折；全渠道库存表现健康，整体渠道库销比为5个月左右。其中，FILA潮牌及FILA儿童表现亮眼。
　　其他品牌流水表现优异。2024Q4其他品牌（不包括2023年1月1日之后加入本集团的品牌）同比+50-55%。其中，迪桑特及科隆两个品牌四季度零售流水仍保持高速增长，整体表现略超预期。
　　展望：1）安踏品牌，由于线下门店坪效持续提高，线上电商流水表现持续向好，我们预计2025年营收有望实现双位数同比正增速，特别是看好安踏儿童的发展潜力；2）FILA品牌，由于FILA产品势能有望持续走强，特别是FILA潮牌及儿童或将进一步贡献业绩，我们预计2025年全年营收有望实现中到高单位数正增速，主要是基于FILA品牌在产品方面的投入需要较长时间释放；3）其他品牌，特别是迪桑特及可隆，将持续高速成长，加持公司整体利润。
　　我们的观点：持续看好公司专业运动、时尚运动及户外运动三条成长曲线，叠加体育运动及户外运动行业红利，维持“强烈推荐”评级。我们看好公司在2025年的运动户外鞋服赛道的表现，随着公司品牌矩阵的扩大，市场份额有望持续扩大。但是，由于全年消费市场仍有较多不确定性，公司以健康稳健运营作为全年的经营管理目标。基于消费市场仍具备一定不确定性的考量，我们下调2024-2026年盈利预测，公司归母净利润分别为118.8亿元（原预测值为120.8亿元），138.01亿元（原预测值为141.8亿元）及153.89亿元（原预测值为165.6亿元）。当前股价对应2024年PE为16.6倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：1）品牌推广不及预期。服装消费的潮流趋势难以确定，若服装品牌公司不能及时掌握时尚趋势，或将导致消费者与品牌粘性下降，进而造成客流流失以及业绩下降。公司目前拥有大量户外运动新品牌，若新品牌未能适应国内市场需求导致销售不及预期，将会对公司的业绩造成不利影响。2）渠道库存积压风险。消费环境尚存不确定性，若当季货品成交率不足，或将导致终端渠道库存积压，并对公司良性发展带来一定经营风险。3）需求弹性不足。若未来全球及中国经济复苏乏力且消费低迷，或者国际贸易摩擦增加，轻工及服装出口或将受到较大的影响，并进一步影响轻工及服装行业的景气度及相关公司的盈利水平。