24Q4安踏主品牌流水高单位数增长，FILA高单位数增长，户外品牌增长50%-55%，公司库存及折扣水平良好，持续拓展安踏主品牌新业态，优化FILA门店形象，持续控费提效。预计24-26年公司净利润为133.0亿元、139.2亿元、158.2亿元，当前市值对应24PE14.5X、25PE14X，维持强烈推荐评级。
　　 24Q4流水：安踏主品牌高单位增长，FILA高单位数增长，其他品牌50%-55%增长。
　　1）安踏主品牌：24Q4高单位数增长，下半年新增较多业态（包括冠军店、超级安踏店），其中高端市场做品牌向上，并通过超级安踏做性价比尝试。分品类及渠道看，安踏大货增长高单位数，安踏儿童增长低双位数，安踏线上增长高双位数。2024全年安踏主品牌增长高单位数。
　　2）FILA：24Q4高单位数增长，其中大货高单位数增长，儿童中单位数增长，Fusion高双位数增长（增加投放+产品风格改变），FILA线上双位数增长。2024全年FILA增长中单位数。
　　3）其他品牌：24Q4实现50%-55%增长，2024全年其他品牌增长40%-45%，其中迪桑特增长40%+，可隆增长60%-65%。
　　库存：24Q4安踏库销比5左右，FILA库销比5左右，库存依旧健康。
　　折扣：24Q4安踏线上零售折扣较去年改善1个点，线下72折（较去年同期持平）；FILA折扣74-75折，保持稳定。
　　渠道改革及营销投入持续推进：渠道方面，2025年将持续推进超级安踏渠道建设，持续探索配货模式、租售比和店效水平、开设区域等方面，力求打通店铺模型，逐步实现大规模铺设。同时会保持在广告、体育资源方面的投入，保证品牌影响力持续提升，努力推出更多的爆款产品。
　　盈利预测及投资建议：24Q4安踏主品牌流水稳健，FILA流水表现亮眼，户外品牌延续高增长，公司库存及折扣水平良好；公司会持续拓展安踏主品牌新业态，优化FILA的店铺形象，公司会持续控费提效，考虑24年由于amer上市带来的16亿会计利得的情况下，预计2024-2026年公司实现营收703.0亿元、777.8亿元、855.4亿元，同比增速为12%、11%、10%；净利润133.0亿元、139.2亿元、158.2亿元，同比增速为30%、5%、14%，当前市值对应24PE14.5X、25PE14X，维持强烈推荐评级。
　　风险提示：终端消费需求不及预期风险、线上流量成本增加侵蚀利润风险、直营门店销售不及预期但运营费用较高导致利润承压风险。