事项：
　　1月8日，公司公告第四季度和全年零售表现，2024第四季度，安踏主品牌录得高单位数正增长，FILA录得高单位数正增长，其他品牌录得50-55%正增长；2024全年，安踏主品牌录得高单位数正增长，FILA录得中单位数正增长，其他品牌录得40-45%正增长。
　　国信纺服观点：
　　1、2024第四季度及全年：四季度高基数基础上流水增速环比提升，FILA表现好于预期，户外品牌保持快速增长，各品牌库存水平健康、折扣率稳定
　　2、风险提示：改革不及预期；品牌形象受损；市场的系统性风险。
　　3、投资建议：新零售模式及多品牌矩阵有望带动品牌保持行业领先增速。四季度在高基数基础上，集团各品牌流水仍保持环比提升且好于同行的较快增长，且折扣率保持稳定、库存维持在健康水平。尤其FILA品牌较第三季度有明显改善，FILA儿童和潮牌扭转下降趋势；安踏主品牌在安踏冠军、殿堂门店、鞋店、超级安踏等一些新零售业态的推动下，四季度和全年均保持稳健增长；户外品牌迪桑特和可隆各季度均保持快速增长，全年流水突破百亿。2025年在公司新零售业态、尤其是超级安踏的进一步发力，以及在各自赛道具备竞争力的多品牌矩阵共同推动下，公司有望持续引领行业增长。我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为135/134/147亿元；若剔除因Amer Sports上市带来的一次性收益贡献，经调后归母净利润分别约为120/134/147亿元，同比增长16.8%/11.8%/9.9%。维持103-112港元合理估值区间，对应2025年20-22x PE，维持“优于大市”评级