★2025年下半年主要地区出口量预计增加
　　美国方面，气田增产延续和产业链加工能力的提升将支撑明年地区LPG产量继续增长，码头新增出口能力的实际投产节奏是影响出货量最关键的因素，预计基准情景下明年美国LPG出口增速在4%，合250万吨左右。
　　影响中东地区出口量的主要因素包括OPEC+减产政策的变化情况、地区气田及天然气处理厂开发进程以及美国对伊朗可能的制裁升级。若暂不考虑美对伊制裁的收紧，预计基准情景下地区全年出口增量在150万吨左右。
　　★燃烧需求驱动有限，加征关税可能引发需求负反馈
　　目前全球LPG的需求增长受化工端影响的程度越来越深，主要的LPG燃烧市场已经迈入成熟阶段，后续进一步上行驱动有限，明年重点关注印度补贴的变化，中国燃烧需求已进入下行通道。化工需求方面，预计中性情景下2025年国内PDH装置丙烷进料需求有215万吨的增量空间，全球裂解端LPG进料需求的增量上限约在176万吨/年。若中国针对自美进口LPG加征关税，预计将推高CP价格并大概率引发国内化工端的需求负反馈。
　　★投资建议
　　预计全球整体供需格局将在2025年下半年伴随美湾码头投产后逐步转向宽松，基本面转松下价格的运行区间或低于2024年。策略上，2025年上半年石脑油偏强下建议关注做缩FEI-MOPJ价差的机会；若特朗普上台后中国事实上针对LPG执行了关税反制，建议关注阶段性多CP空MB的价差操作机会。
　　★风险提示
　　油价长期异常波动，化工装置投产大幅推迟，特朗普上台后潜在的关税政策变化。