主要矛盾
　　展望2025，国债收益率的整体方向或仍然向下，核心驱动在于政策利率的进一步下行，其背后仍然是进一步降低实体融资成本，助力经济稳增长。而下降幅度方面，我们认为主要政策利率——7天逆回购利率将在当前1.5%的基础上进一步下调30-50bp（基准40bp），下调后来到1.0%-1.2%；其它利率跟随调降，MLF或下调40-60bp。基于这一判断，十年期国债收益率的低点将来到1.3%-1.5%（其中2024年内已降至1.7%）。
　　策略
　　短期来看，本周监管进一步发力，且对于2025年财政加力幅度的市场传闻再起，对市场形成扰动，不过在基金冲规模的影响下回调未持续多长时间。当前市场利率已经计价了2025年的部分降息幅度，在降息未正式落地的情况下操作仍需保持一定谨慎，可关注曲线近端是否进一步走平。中长期来看利率下行的确定性较高，回调仍可参与布局。