硅锰综述
　　整体评估
　　成本方面，本周锰矿价格因下游硅锰厂冬储补库需求偏好得到支撑，化工焦价格和电价保持不变，硅锰生产成本保持稳定。供需方面，硅锰产量小幅下降，下游需求下滑，库存压力仍在。
　　基本面
　　供应-硅锰周产量19.83万吨，较上周-1890吨，较去年同期-3220吨。进口（折周）0.06万吨。
　　本周内蒙古JT新投产一台42000KVA矿热炉，宁夏SY减产，产量小幅下滑。整体来看，北方产区硅锰厂家减产意愿不强，年前硅锰产量或维持中高位。
　　需求-硅锰周需求（折算）约19.02万吨，较上周-1063吨。
　　1）粗钢：日均铁水228万吨，环比下降，硅锰粗钢需求有所下滑。
　　2）出口：占总需求1%左右，影响不大。
　　3）表外：市场传收储27.7万吨，供货期6个月。从年度平衡来看，硅锰仍是过剩。
　　库存-本周硅锰表内总库存累库，10月强制注销结束后，随着交割活动开展硅锰仓单回升。
　　1）合金厂库存（双周度）-1.45万吨，交割库库存+2.1万吨，钢厂生产消耗。
　　2）交易所6/7增设2个仓库，8/30增设2个厂库。
　　主要矛盾
　　1）供需：2024年四季度，硅锰去库拐点显现，但高库存压力仍然存在。展望2025年1月，北方产区硅锰厂减产意愿不强烈，其供需格局或小幅过剩。
　　2）成本：12月生产成本预计窄幅波动。①锰矿：低品矿供应过剩，6-10月，其库存一度累积。10月中旬，海外锰矿出现减供应情况（康密劳公布矿山暂停生产至少三周，UMK宣布暂停所有公路运输，Jupiter表示11月暂不对中国发货）。12月随着到港量下滑，锰矿港口库存或有去化。②化工焦：跟随冶金焦为主，下游钢厂焦炭库存高于去年，钢厂冬储补库空间相对有限，焦炭市场可能仍处于提降周期中。
　　3）产业政策：宁夏对高耗能企业名单进行了调整，10家硅铁企业、8家硅锰企业或从高耗能企业电价名单中调出，执行期限为2024年8月至2025年1月，对铁合金影响偏利空。
　　策略
　　原料方面，12月锰矿补库需求旺盛，推动其港口库存快速去化，导致硅锰成本中枢难以大幅下跌。硅锰方面，上行空间受限于自身宽松的供需格局，下行则受到成本支撑制约，预计价格底部震荡运行。