事件：快手2024Q2实现收入309.75亿元，同比+11.6%，实现净利润39.80亿元，同比+168.7%，实现经调整净利润46.79亿元，同比+73.7%，利润表现超预期。
　　点评：毛利率再创历史新高，费用端持续改善。2024Q2公司毛利率达到55.3%，同比+5.1pcts，再创历史新高，此外销售费用率/管理费用率/研发费用率达到32.4%/2.6%/9.1%，总费用率较2023Q2同比下降1.9pcts，销售费用率的适度提升主要由于电商等业务的推广投入增加，管理和研发费用率的优化主要来自雇员福利开支的减少，其中包括基于股份的薪酬开支。
　　广告效率持续优化，电商MAC渗透率新高。2024Q2公司广告收入175亿元，同比+22.1%，广告效率持续提升，其中外循环广告增幅较Q1进一步增加，付费短剧日均消耗同比增长超2倍，内循环广告取得稳健增长，全站推广或智能托管的总消耗达到了内循环总消耗的40%。电商方面，公司2024Q2电商GMV为3052.53亿元，同比+15%，带动公司其他收入同比增长21.3%至41.58亿元，公司MAC达到1.31亿，同比+14%，渗透率达到新高至18.9%。此外，2024Q2泛货架电商也取得亮眼表现，占比达到25%以上，618期间订单量同比增长65%。
　　把握科技发展趋势，AI驱动经营效能提升。公司目前拥有行业领先的AI矩阵，包括快意大语言模型、视觉生成大模型和推荐大模型。2024Q2公司开启了视频生成大模型可灵AI的全面测试，并依托可灵推出了国内首部AIGC原创奇幻微短剧山海奇境，上线2周播放量超5000万，此外文生图AI生成模型可图也已正式开源。2024H1，有近2万商家在快手平台借助AI矩阵实现优化经营，2024Q2来自营销客户的AIGC营销素材消耗单日峰值达到2000万元。
　　投资建议：预计公司2024-2026年实现营业收入1266.09/1408.34/1555.58亿元，同比增长12%/11%/10%，实现经调整净利润178.08/240.56/310.61亿元，同比增长73%/35%/29%，对应PE为13x/9x/7x，维持“买入”评级。
　　风险提示：用户增长不及预期风险、竞争加剧风险、行业监管政策风险