2季度业绩超预期，全年指引不变。2024年2季度，公司实现收入约28.26亿元（人民币，下同），同比增加17.7%，经调整EBITDA为13.12亿元，同比增加14.9%，为我们此前预测46.5亿元的约28.2%，略高于预期。公司维持全年业绩指引不变，预计全年收入在113.4亿至117.6亿元之间，同比增速在13.9-18.1%，调整后EBITDA在49.50亿至51.50亿元之间，同比增速在7.0-11.4%。
　　中国业务：受益于入驻提速，保持稳健增长。公司中国业务在2季度实现营收25.8亿元，同比增长8.9%，经调整EBITDA利润率环比增长0.8个百分点至47.8%。2季度新增的使用面积创三年新高，达20,265平方米，主要受益于大型互联网公司更快的入驻速度。截至2024年上半年，公司在中国已投入使用面积达到45,002平方米，预计下半年将再投入32,433平方米以支持人工智能发展所带来的新需求。此外，公司在中国正在尝试推出一只以数据中心为底层资产的房地产投资信托基金，在出售80%股权的假设下，公司预计能够减持10亿元债务，将有利于公司加速去杠杆化。
　　国际业务：持续获取超大规模订单，B轮融资启动。2024年2季度，公司在马来西亚柔佛州的两个园区共获得了205MW容量的预定，并于最近与一家全球科技公司在巴淡岛签署了一份大型销售合同，进一步巩固了公司在以新加坡-柔佛州-巴淡岛为核心的东南亚地区的领先地位。管理层表示，受益于美国人工智能行业的需求外溢，柔佛州仍供不应求，公司有信心在三年内实现国际业务规模翻番。此外，为了支持海外市场的扩张，公司计划在2024年底前完成6-8亿美元的B轮融资，以降低资本成本。
　　维持买入，上调目标价。我们上调2024-26年营业收入预测至115.1/133.1/148.9亿元，期间CAGR为14.4%，上调经调整EBITDA预测至48.5/53.9/61.0亿元，CAGR为9.7%。考虑到公司2季度业绩略超预期，及其在海外市场的拓展潜力，我们给予更接近国际同业的估值，上调目标价至20.18港元，对应~13倍的2024年EV/EBITDA，维持买入评级。
　　风险提示：1）行业增速放缓导致数据中心上架率不及预期；2）新数据中心建设慢于预期；3）成本意外上涨；4）客户行为模式发生改变。