◆截至7月5日收盘，氧化铝指数自6月初下跌2.3%至3862元/吨，单边交易总持仓13.2万手，持仓较6月初下滑3.7万手，前期做多逻辑逐渐削弱，强现实与弱预期的博弈持续进行，预计三季度氧化铝价格仍将维持震荡格局。
　　◆现货市场，本月氧化铝现货价格持稳，维持高位横盘，氧化铝现货流通有限，市场交投较为清淡，市场观望气氛较为浓厚。基差方面，短期流动现货偏紧的供给驱动基差维持正值，期现商运往新疆交割库的套利空间保持关闭状态。
　　◆进出口方面，在供需双强格局下，本月西澳氧化铝价格大幅上涨，较月初478美元/吨上涨5.65%至505美元/吨，进口盈亏大幅回落至-535元/吨。出口盈亏方面，当前山东现货价格3900元/吨，综合到港运费、港杂等费用后，估算离岸价格约为557美元/吨，出口套利空间尚未打开。预计三季度氧化铝将维持净出口格局，四季度需重点关注澳洲氧化铝厂复产进度。
　　◆库存方面，截止7月5日，氧化铝社会总库存自6月初去去库5.7万吨至416.2万吨；上期所库存累库1.98万吨至23.74万吨。
　　◆原料端，国产矿方面，晋豫两地铝土矿逐步复产，但进度较慢；进口矿方面，几内亚铝土矿发运量受雨季影响下行，后续需继续关注雨季对发运影响的持续性，预计三季度海外铝土矿发运下滑仍会持续。整体来看，矿石紧缺的局面将延续。
　　◆供应端，6月氧化铝产量681.2万吨，同比上升1.5%，环比减少3.44%，主要是端午节后氧化铝密集检修压减产所致。展望下半年，高利润刺激氧化铝冶炼厂积极复产投产，若矿石供应持续复苏，预计氧化铝供应将逐步转宽。
　　◆需求端，云南电解铝厂复产工作稳步推进，2024年5月中国氧化铝产量364.95万吨，同比增长5.99%，环比上升4.04%。展望下半年，云南复产基本完成，预计三季度氧化铝需求端没有大幅增量，四季度云南产能或受旱季影响下行，带动氧化铝需求量出现下行。
　　◆总体来看，原料端，国内铝土矿逐渐复产，但整体节奏较慢，几内亚进口矿发运受雨季影响大幅下滑，矿石紧缺的局面将延续；供给端，端午节后出现密集性检修持续，氧化铝厂投产积极，下半年供应预计转宽；需求端，云南电解铝厂复产稳步推进，支撑氧化铝需求，但下半年增量将有限，四季度云南产能或受旱季影响下行；后续重点关注国产铝土矿复产进度、海外铝土矿发运情况、氧化铝进出口趋势。从平衡表判断，三季度偏紧的矿端限制复产投产进度，氧化铝价格仍有支撑，四季度随着矿石供应逐步上行，氧化铝新增投产逐步放量，叠加四季度电解铝产量小幅下滑，累库拐点或将出现。主力合约参考运行区间：3565-4000元/吨。策略上，建议逢高沽空AO2410合约