马棕：本月油脂先落后涨，期间菜油波动幅度最大，因前期交易菜籽欧洲减产及面积下降，菜籽油的估值相对较高。6月初以来因加菜籽、美豆产区天气较好，马棕进入累库周期，油脂前期回调走势，菜油估值较高回调力度较大，棕榈油因产地及销区库存偏低回调力度较小。本月后期，因美豆、加菜籽面积报告利空出尽，欧洲再次下调当地菜籽产量，触发空头回补，叠加棕榈油有印尼关税事件及下半年棕榈油增产或不及预期的消息面交易，油脂月末及7月初快速反弹。展望后市，6月马棕预计小幅累库10万吨以内，下半年的棕榈油产量及出口量成为市场关注焦点。一方面，去年的厄尔尼诺现象或对下半年棕榈油产量造成延迟减产影响，下半年进入拉尼娜之后，棕榈油产量则有可能因降雨过多影响产量。另一方面，油脂逐步进入补库周期，巴西因生物柴油的豆油使用量增加，而压榨量未能快速提升，其往年逾100万吨的豆油出口可能下滑，对棕榈油的出口形成积极影响。
　　国际油脂：6月欧盟27国预计菜籽产量同比下降89万吨，5月预计同比下降63万吨。预计油籽总产量增加27万吨，因葵籽种植面积增加，预计增产96.5万吨。加拿大统计局调查24/25年度菜籽播种面积2200.7万英亩，农业部3月预估播种面积2139.5万英亩，23/24年度加拿大播种面积为2208.2万英亩，市场预期24/25年度播种面积2160万英亩。报告不及市场及3月预期，面积同比微幅下降。USDA公布6月美豆调查种植面积为8610万英亩，意味着面积同比增加2.99%，报告小幅利好，由于去年单产较低，今年单产或恢复，总产量可能有500万吨以上增幅。
　　国内油脂：国内油脂库存本月季节性上升，主要是棕榈油进口增加及大豆、菜籽压榨量增加。价差上豆油对棕榈油形成替代，不过国内豆菜油库存较高，后期油籽进口量也偏大，需要维持一定的低价差才能维持替代棕榈油的消费，预计后期豆油、菜油库存在7、8月见顶，高峰库存与2023年持平。
　　观点小结：油脂大方向宽幅震荡，供应端，目前产地及中印棕榈油库存中性，植物油库存低于去年，马棕6月数据预示累库。需求端，生物柴油增加带来的需求较好，巴西方面的豆油预期可出口量下降，利于后期棕榈油出口。因需求较好，市场交易马棕累库不及预期可能性，叠加大豆、菜籽生长季天气交易，油脂偏强，近期保持偏多思路，中期做空则需关注马棕产量、原油等。