事件
　　1-5月，我国房地产开发投资累计同比下跌10.1%，走势上仍处于下行通道。
　　房地产增速进一步下滑
　　新开工面积累计同比下跌24.2%、竣工面积了累计同比下跌20.1%、施工面积累计同比下跌11.6%。值得重视的是，这些不断扩大的负增速是在原本就不高的技术上形成的。房地产依然是影响我国宏观经济增长的长期因素，过去三年我国经济承压是由疫情及疫情防控的短期影响叠加房地产下行的长期影响共振所致。在防疫放开后，疫情相关的负面影响已经很大程度上得到扭转，当前更多是房地产下行的长期因素在制约中国经济的反弹，并在疫后呈现出宏观层面“弱复苏”的状态。
　　房地产在疫后的新特征
　　第一，在居民收入维持正增长的情况，租金价格的绝对水平却在下降，表明在租房市场出现了“消费降级”。第二，商品房以过去期房为主的销售模式已经慢慢转向了以现房为主。造成这一现象的原因，主要和近年来房地产市场出现的交付风险有关。
　　投资建议
　　房地产在政策全面铺开的情况，需求端有望边际好转，在房贷利率下降和首付比例下降的利好政策下，一部分刚需型和改善型需求将被激发。除此之外，在当前房地产走势不明的情况下，一部分购房者仍将选择观望。房企端由于疫后期房和现房销售的此消彼长，房企资产端将进一步承压。但乐观因素是政府已经改变了对房地产的态度，由房住不炒转向了刺激需求和去库存。“517”新政更是提及政府直接下场收储去库存，如果能够带动房地产销售面积转正，则在市场情绪的带动下，正反馈可能会开始启动。进一步而言，整体房价的下跌将使社会整体的购买力有所好转，从而也有利于内需的进一步修复。
　　风险提示
　　全球地缘冲突超预期；房地产修复不及预期。