事件
　　我国5月CPI同比增长0.3%，预期增长0.38%，前值增长0.3%；PPI同比增长-1.4%，预期增长-1.52%，前值增长-2.5%。
　　食品项对CPI拖累减小
　　5月国内CPI当月同比上涨0.3%，持平前值。其中CPI食品项同比增速为-2.0%，较前值上涨0.7个百分点；CPI非食品项同比增速为0.8%，较前值下降0.1个百分点。核心CPI同比增速为0.6%，较前值下降0.1个百分点。食品对CPI总体读数的拖累在减小，对CPI的影响从前值拉低0.76个百分点到5月拉低0.56个百分点；交通和通信对CPI的拉动效应由正转负，从4月0.01%转为5月-0.02%。其他分项对CPI的拉动作用与前值相比变动不大。值得关注的是5月畜肉类价格同比增速进一步上行，同比增速从4月-3.2%上升至5月-2.2，其中猪肉同比增速由前值的1.4%上涨至4.6%。我们预计本轮猪周期拐点基本形成，伴随未来供需的进一步平衡，猪肉价格可能会走出缓慢上行的趋势。
　　有色金属涨价明显
　　5月PPI当月同比增速录得-1.4%，跌幅较前值缩小1.1个百分点。PPI环比增速0.2%，较前值上涨0.4个百分点，前5个月PPI累计同比增速为2.4%。环比看，受国际市场有色金属价格上行影响，国内有色金属冶炼和压延加工业价格上涨3.9%，其中铜冶炼、铝冶炼、金冶炼价格分别上涨7.0%、3.4%、2.8%。煤炭主产地供应偏紧，“迎峰度夏”补库需求陆续释放，煤炭开采和洗选业价格上涨0.5%。大规模设备更新等政策逐步落地见效，钢材市场预期向好，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.8%。
　　投资建议
　　对于未来CPI的走势，建议关注两条线索：一是增量政策对于宏观基本面的促进作用，并带动总需求的提升；二是猪肉价格的上行是否具备可持续性。如未来两个月内猪价同比仍继续攀升，则本轮猪周期拐点基本得到确认。PPI方面，我们认为伴随未来超长期国债的发行以及专项债等配套资金的加速推进，未来国内大宗商品价格会得到一定的支撑，PPI同比跌幅有望进一步收窄。建议关注铜、水泥、钢铁等具体品种的价格走势。
　　风险提示
　　消费回暖不及预期，全球经济衰退超预期。