核心要点：
　　策略透视：高股息策略标的多属于第三类投资区域
　　就如何判断市场不同阶段具体适用的投资策略问题，我们主要通过基本面与市场面的净利润+PE模型的四大投资区域来大致判断。具体而言，在2021年至2024年初的市场下行过程中，以第三类标的为主要组成部分的高股息策略取得明显优势。
　　高股息策略_中证红利指数近年处于上升通道
　　中证红利指数自2021年上半年中证800开始走弱以来，总体保持相对强势：2021年2月份的4500点左右上升至5500点附近开始震荡，2024年2月再次启动突破5500点，总体处于上升通道；中证800自2021年2月份最高接近6000点，一路震荡下行至2024年1月份的3500点，2024年2月份开始反弹，但反弹至4000点附近，动力明显转弱，总体依然处于下行通道。
　　但在2017年至2020年期间，中证红利指数走势与中证800指数走势总体趋同。比较显示，中证红利指数在2021年之后走势强于中证800指数，根本原因有：一方面，市场总体走势在2021年之后趋于下行，中证红利指数由于标的股息率较高，PE估值相对偏低，抗风险能力较强，偏防御类特征显著；另一方面，我国自2021年政府工作报告正式提出3060的“双碳”目标，导致煤炭行业资本开支下降，行业短期盈利能力上升，推动该行业倾向于现金分红，股息率持续高位。
　　对中证红利指数的主要构成行业来看，银行、煤炭、交运、钢铁等四个行业合计有50只个股，占该指数总股数的50%，数量相对集中。进一步分析显示，煤炭板块块自2021年以来上涨了90.15%，是推动中证红利指数上行的主要动力来源，而2024年以来推动中证红利指数强于大盘的动力，除煤炭行业外，银行也有显著上涨，但交运、钢铁的表现一般。
　　下半年高股息策略_防守与撤退
　　2024年，新周期启动，原先适用于市场低迷阶段的第三区域（低增长，但有股息支撑的防御性板块）投资策略，尤其是高股息策略，面临构建基础逐渐转弱的局面。具体影响因素有：一方面，下半年距离美国降息更进一步，且日元已开始大幅贬值，国际资金流入国内的速度下半年有望加快；另一方面，高股息标的在连续3年跑赢大盘的背景下，获利盘较重，相应估值已有明显上升，对市场资金的吸引力逐渐下降；第三方面，高股息标的吸引了大量资金，与国内大力推进发展新质生产力的政策发力方向背离。
　　投资建议
　　综合而言，我们认为高股息策略，现阶段依然具有一定的适用价值，但随着新周期启动后历史前进步伐的不断推进，市场重心必将向第二类区域标倾斜，以第三区域标的为主的高股息策略在下半年出现变化的概率上升，需要及时跟踪高股息策略的收益变化，必要时适当调整投资策略。
　　风险提示
　　俄乌、巴以的地缘危机升级；国内房地产恢复、地方债调控不及预期。