国企经营指标持续优化，“一利五率”有望引领国企未来估值回归：从“两利三率”到“一利五率”，摒弃国企杠杆率的强约束，未来国企发展或更具弹性，国企经营指标持续优化。从2020年起，国企经营指标经历了多次革新，每一次革新都在原有基础上对国企经济效益提出了更高要求。同时政策不断加码国企改革，国企经济效益有望持续迎来边际改善。市场层面，2020年以来，面对外部因素冲击，国企业绩承压表现出色。中央国有企业和地方国有企业在净资产收益率方面优于民营企业；从归母净利润同比增长率角度来看，中央国有企业和地方国有企业在归母净利润同比增长率方面也表现出较好的韧性和相对的稳定性。
　　成分股分红比例稳定，估值合理，盈利可观：该指数的分红水平总体呈现上升趋势，尤其是在归母净利润和现金分红总额方面显示出较强的增长势头。股息支付率总体保持在较高水平，2012年以来皆有近9成以上的公司持续分红。估值方面，截至2024年6月7日，横向看上证国企市盈率和市净率均低于市场主流宽基；纵向来看，指数市盈率TTM值为9.94，处于上市以来54.62%分位数水平。依据新成分股信息进行Wind的分析师的一致预期数据统计，2024-2026年指数中上市公司的归母净利润规模分别为31285.43亿元，33026.39亿元和35088.38亿元；ROE均值分别为14.5%、14.53%和14.49%。
　　上证国企指数编制方案优化，板块配置顺应经济周期：上证国有企业100指数当前最新修订的编制方案于2024年5月17日公示于中证指数公司官网，最新编制方案选取沪市规模较大、盈利能力较强的100家国有企业上市公司证券作为指数样本，以反映沪市代表性国有企业上市公司证券的整体表现。新编制方案于2024年6月17日生效。从板块来看，新编制的指数成分股相较于原来的方案加大了对上游材料、下游消费、基础建设与运营板块的覆盖程度。
　　上证国企指数近一年业绩出色，新编制方案历史回测更优：近1年来，上证国企指数的年化收益率为4.12%，大幅超过主流宽基指数，同时年化波动率和最大回撤也较低，因此风险收益比可观。而新编制方案下效果更优，年化收益为8.17%，超原编制方案4.43%。分年度来看超额收益稳定，整体胜率较高。
　　推荐关注中银上证国企ETF：中银上证国企ETF（基金代码：510270）是中银基金旗下的一只ETF，基金经理为赵建忠先生。基金于2011年8月18日上市，赵先生于2015年6月8日任该基金基金经理。管理费率为0.50%、托管费率为0.10%。
　　风险提示：宏观经济变化风险；地缘政治风险对全球宏观经济带来负面影响；政策环境超预期变动风险，指数系统性下跌风险。