1Q24公司运营数据表现弱于市场运价涨幅，环比有望逐季度提升
　　太平洋航运公布1Q24运营数据：公司灵便型船/超灵便型船日均运价同比下滑18.5%/0.1%（同期市场平均运价同比增长26%/27%）。1Q公司运价表现弱于市场主因一季度为传统淡季，公司提前锁定较多租约，拖累公司运价水平。截至4月18日，公司已锁定2Q灵便性船/超灵便型船84%/96%租约，锁定运价环比增长11%/7%。展望24年，我们认为干散航运市场供需格局向好叠加红海绕行和巴拿马运河拥堵影响，运价同比有望显著回升。基于公司1H24锁定运价，我们下调运价假设，对应下调24/25/26年净利预测28%/29%/25%至2.0亿/2.5亿/2.7亿美金；基于1.0x 24EPB（公司历史三年PB均值），下调目标价3%至2.9港币，维持“买入”。
　　2Q运价同环比上涨；下半年受益于传统旺季，运价同环比有望进一步抬升
　　1Q24，公司灵便型船/超灵便型船日均运价分别为11,050/13,610美金每天，同比下滑18.5%/0.1%，环比下滑13.5%/17.2%。根据公司公告，截至4月18日，公司锁定2Q24灵便型船/超灵便型船日均运价分别为12,290/14,610美金每天，锁定比例为84%/96%，环比上涨11.2%/7.3%，同比表现-2%/+6%。展望2H24，受益于传统旺季叠加红海绕行和巴拿马运河拥堵影响，我们预计干散运价环比将进一步上行，推升公司盈利。
　　全球小宗散货需求回升，大宗散货需求仍有韧性
　　根据公司公告，1Q24全球铁矿石/煤炭/粮食/小宗散货海运量同比分别+2.0%/-1.0%/+1.0%/+3.0%。除煤炭外，其他品类海运量同比均实现增长。其中小宗散货运量增长主要受益于铝土矿和盐的运量增长以及中国钢材出口增长；粮食运量增长主因阿根廷、乌克兰、美国粮食出口增长；中国对铁矿石及煤炭需求具有韧性。但煤炭运量小幅下滑主因中国加征俄罗斯煤炭进口关税和印尼对煤炭出口加征关税导致。
　　股份回购计划彰显公司信心；中长期全球散货市场供需向好，景气上行
　　根据公司公告，公司拟于4月25日至12月31日期间实施股权回购计划，回购金额上限为不超过3.1亿港币，回购举措彰显公司对市场和公司盈利前景信心。中长期看，受益于供需格局向好，全球散货市场景气上行。根据Clarksons数据，24/25年全球散货船（大宗+小宗）供给同比增长2.7%/1.7%vs需求增长2.1%/1.3%。其中，全球小宗散货船24/25年供给同比增长3.7%/2.4% vs需求增长4.0%/3.3%。公司专注小宗散货运输市场，24年盈利同比有望回升。
　　风险提示：运价低于预期，供给高于预期，经济增长低于预期，地缘政治风险，自然灾害。