2022年派息率75%，船员开支将回归2019年水平：公司2022年收入32.82亿美元，同比增加10.4%。净利润7.02亿美元，同比减少16.92%。计划派发末期股息每股17港仙及特别股息每股9港仙，连同中期派息，2022年派息率为75%。2022H1受益于小宗散货需求、港口拥堵带动，干散货运表现强劲，2022H2因通胀下经济增长放缓受压，另受中国建筑活动减少对铁矿石等的影响。小灵便型/超灵便型干散货船日均收入分别为23,430美元(净值)/28,120美元(净值)，同比分别增长15%/减少4%。公司2022年日均表现较小灵便型及超灵便型干散货船的平均指数分别高出5,210美元/7,080美元，主要因为货船的高装载率推动。公司积极偿还债务，推动财务费用进一步下降，资产负债表处在健康水平，2022年未赎回可换股债券的本金总额从1.75亿美元降至3411万美元，同时船员开支预计回归2019年水平。
　　2025年前干散货船供给端偏紧：根据Clarksons Research，2022年干散货船订单量占现有船队的7.2%，处于数十年来低位，因高昂的新船造价及集装箱船型强劲订单，令干散货运业的订单受限，于2025年之前船厂对干散货船承造能力有限，叠加对新技术的观望态度，预计全球小灵便型及超灵便型干散货船运力2023/2024年新增0.7%/0.6%。EEXI及CII法规于2023年1月生效，或将导致货船航速减慢，高船龄货船报废。
　　2023H2新兴市场基建投资、中国复苏带来的干散货需求将凸显：预计2023年全球GDP增长率将下降至2.9%（2022年为3.4%），或对干散货商品需求产生负面影响。但新兴市场国家（印度及东盟地区国家等）重大基础设施投资支持干散货运需求，同时中国经济复苏将成为干散货需求的主要催化剂。预计整体干散货运吨位航距需求2023/2024年分别同比变动+2.0%/+2.2%。
　　我们的观点：看好在2023-2024年需求增速快于供给增速下，干散货运价格进一步修复，BHSI指数2023/3/1回升至556，较2023年最低点已回升29.0%，BSI指数2023/3/1回升至1156，较2023年最低点已回升85.0%。关注2023年管理层变动，主席唐宝麟先生将于2023年4月举行的应届股东周年大会结束后退任，首席财务总监Peter Schulz先生将于2023年3月31日离任。
　　风险提示：1）俄乌冲突变动风险；2）干散货轮事故；3）通货膨胀加剧；4）新冠疫情变化及其他宏观因素。
　　

研究报告全文：海外研证券研究报告究industryId交运行业investSuggestion02343HK太dy平Com洋pa航ny运港股通沪深title运价已现回升态势预计干散货运需求加速增长无评级2023H2createTime12023年3月2日公投资要点司summary2022年派息率75船员开支将回归2019年水平公司2022年收入3282跟市场ma数rk据etData亿美元同比增加104净利润702亿美元同比减少1692计划派发末期股息每股港仙及特别股息每股港仙连同中期派息年派踪日期2023321792022息率为752022H1受益于小宗散货需求港口拥堵带动干散货运表现报收盘价港元324强劲2022H2因通胀下经济增长放缓受压另受中国建筑活动减少对铁矿总股本亿股5261告石等的影响小灵便型超灵便型干散货船日均收入分别为23430美元净总市值亿港元170值28120美元净值同比分别增长15减少4公司2022年日均表现总资产亿美元2649较小灵便型及超灵便型干散货船的平均指数分别高出5210美元7080美净资产亿美元1907元主要因为货船的高装载率推动公司积极偿还债务推动财务费用进一步下降资产负债表处在健康水平年未赎回可换股债券的本金总每股净资产美元0362022额从亿美元降至万美元同时船员开支预计回归年水平数据来源Wind175341120192025年前干散货船供给端偏紧根据ClarksonsResearch2022年干散货船订单量占现有船队的处于数十年来低位因高昂的新船造价及集装相关rel报ate告dReport72箱船型强劲订单令干散货运业的订单受限于2025年之前船厂对干散货船承造能力有限叠加对新技术的观望态度预计全球小灵便型及超灵便型干散货船运力20232024年新增0706EEXI及CII法规于2023年1月生效或将导致货船航速减慢高船龄货船报废2023H2新兴市场基建投资中国复苏带来的干散货需求将凸显预计2023年全球GDP增长率将下降至292022年为34或对干散货商品需海外em消ai费lA研uth究or求产生负面影响但新兴市场国家印度及东盟地区国家等重大基础设分析ass师Author施投资支持干散货运需求同时中国经济复苏将成为干散货需求的主要催宋婧茹化剂预计整体干散货运吨位航距需求20232024年分别同比变动songjingruxyzqcomcn2022我们的观点看好在2023-2024年需求增速快于供给增速下干散货运价SFCBQI321格进一步修复BHSI指数202331回升至556较2023年最低点已回升SACS0190520050002290BSI指数202331回升至1156较2023年最低点已回升850关注2023年管理层变动主席唐宝麟先生将于2023年4月举行的应届股联系人东周年大会结束后退任首席财务总监PeterSchulz先生将于2023年3月陈雅雯31日离任chenyawenxyzqcomcn风险提示1俄乌冲突变动风险2干散货轮事故3通货膨胀加剧4新冠疫情变化及其他宏观因素主要财务指标会计zy年c度wzb主要财务指标2019A2020A2021A2022A营业收入亿美元1586147129733282同比增长-04-731021104归母净利润亿美元267-205384777019同比增长-638-86825130-172毛利率4625249223归母净利润率17-140285213净资产收益率20-178584376每股收益美元001-004018014来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明海外公司跟踪报告无评级报告正文2022年派息率75船员开支将回归2019年水平公司2022年收入3282亿美元同比增加104净利润702亿美元同比减少1692计划派发末期股息每股17港仙及特别股息每股9港仙连同中期派息2022年派息率为752022H1受益于小宗散货需求港口拥堵带动干散货运表现强劲2022H2因通胀下经济增长放缓受压另受中国建筑活动减少对铁矿石等的影响小灵便型超灵便型干散货船日均收入分别为23430美元净值28120美元净值同比分别增长15减少4公司2022年日均表现较小灵便型及超灵便型干散货船的平均指数分别高出5210美元7080美元主要因为货船的高装载率推动公司积极偿还债务推动财务费用进一步下降资产负债表处在健康水平2022年未赎回可换股债券的本金总额从175亿美元降至3411万美元同时船员开支预计回归2019年水平2025年前干散货船供给端偏紧根据ClarksonsResearch2022年干散货船订单量占现有船队的72处于数十年来低位因高昂的新船造价及集装箱船型强劲订单令干散货运业的订单受限于2025年之前船厂对干散货船承造能力有限叠加对新技术的观望态度预计全球小灵便型及超灵便型干散货船运力20232024年新增0706EEXI及CII法规于2023年1月生效或将导致货船航速减慢高船龄货船报废2023H2新兴市场基建投资中国复苏带来的干散货需求将凸显预计2023年全球GDP增长率将下降至292022年为34或对干散货商品需求产生负面影响但新兴市场国家印度及东盟地区国家等重大基础设施投资支持干散货运需求同时中国经济复苏将成为干散货需求的主要催化剂预计整体干散货运吨位航距需求20232024年分别同比变动2022我们的观点看好在2023-2024年需求增速快于供给增速下干散货运价格进一步修复BHSI指数202331回升至556较2023年最低点已回升290BSI指数202331回升至1156较2023年最低点已回升850关注2023年管理层变动主席唐宝麟先生将于2023年4月举行的应届股东周年大会结束后退任首席财务总监PeterSchulz先生将于2023年3月31日离任风险提示1俄乌冲突变动风险可能影响乌克兰谷物供给2干散货轮事故可能影响承运订单3通货膨胀加剧或导致收入及利润增速不及预期4新冠疫情变化及其他宏观因素或导致收入增速不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-海外公司跟踪报告无评级分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确A股市场以沪深300指数为基准新三板定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级市场以三板成指为基准香港市场以恒推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数生指数为基准美国市场以标普500或行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平纳斯达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况有关财务权益及商务关系的披露兴证国际证券有限公司及或其有关联公司在过去十二个月内与温州名城建设投资集团有限公司民生银行南京银行南通分行如皋市经济贸易开发有限公司四川港荣投资发展集团有限公司镇江国有投资控股集团有限公司香港一联科技有限公司交银金融租赁有限责任公司交银租赁管理香港有限公司平度市城市开发集团有限公司德阳发展控股集团有限公司泰兴市中兴国有资产经营投资有限公司成都陆港枢纽投资发展集团有限公司东台市国有资产经营集团有限公司澳门国际银行股份有限公司台州市黄岩经济开发集团有限公司上饶投资控股集团有限公司上饶投资控股国际有限公司嵊州市交通投资发展集团有限公司ZhejiangKunpengBVICompanyLimited杭州上城区国有资本运营集团有限公司长沙先导投资控股集团有限公司新昌县交通投资集团有限公司XLBVIINTERNATIONALDEVELOPMENTLIMITED龙口市城乡建设投资发展有限公司集友银行有限公司铜陵市国有资本运营控股集团有限公司盐城东方投资开发集团有限公司东方资本有限公司济南历城控股集团有限公司历城国际发展有限公司郑州地产集团有限公司香港象屿投资有限公司厦门象屿集团有限公司江苏腾海投资控股集团有限公司天津滨海新区建设投资集团有限公司兆海投资BVI有限公司赣州城市投资控股集团有限责任公司晋城市国有资本投资运营有限公司镇江文化旅游产业集团有限责任公司潍坊市城市建设发展投资集团有限公司郑州城建集团投资有限公司常德市城市建设投资集团有限公司海宁市城市发展投资集团有限公司邵东市城市发展集团有限公司济南高新控股集团有限公司绍兴市柯桥区建设集团有限公司江苏句容投资集团有限公司宁波市海曙开发建设投资集团有限公司山东仙境控股有限公司蓬莱阁烟台市蓬莱区旅游有限责任公司广州开发区投资集团有限公司绍兴市城市建设投资集团有限公司漳州市九龙江集团有限公司福建漳龙集团有限公司高邮市建设投资发展集团有限公司GaoyouConstructionInvestmentDevelopmentBVICoLtd重庆市合川城市建设投资集团有限公司西安市灞桥投资控股集团有限公司香港国际青岛有限公司青岛城市建设投资集团有限责任公司成都经开产业投资集团有限公司临沂城市发展集团有限公司临沂城市发展国际有限公司晋江市路桥建设开发有限公司福建省晋江城市建设投资开发集团有限责任公司CoastalEmeraldLimited山东高速集团有限公司溧源国际有限公司南京溧水经济技术开发集团有限公司重庆市南岸区城市建设发展集团有限公司曹妃甸国控投资集团有限公司太原国有投资集团有限公司青岛市即墨区城市旅游开发投资有限公司漳州市交通发展集团有限公司无锡恒廷实业有限公司长沙金霞新城城市发展有限公司兰溪市交通建设投资集团有限公司岳阳市城市建设投资集团有限公司中国长城资产国际控股有限公司ChinaGreatWallInternationalHoldingsVILimited南洋商业银行有限公司泰兴市襟江投资有限公司浙江长兴金融控股集团有限公司扬州经济技术开发区开发集团有限公司南京未来科技城经济发展有限公司珠海华发集团有限公司临沂投资发展集团有限公司甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司株洲市城市建设发展集团有限公司湖州吴兴经开建设投资发展集团有限公司青岛胶州城市发展投资有限公司中原证券股份有限公司嵊州市城市建设投资发展集团有限公司兴业银行股份有限公司兴业银行股份有限公司香港分行绍兴市柯桥区国有资产投资经营集团有限公司周口市城建投资发展有限公司湖州吴兴城市投资发展集团有限公司青岛胶州湾发展集团有限公司怀远县新型城镇化建设有限公司淮安市投资控股集团有限公司丹阳投资集团有限公司成都市羊安新城开发建设有限公司泰兴市智光环保科技有限公司泰安市城市发展投资有限公司江苏皋开投资发展集团有限公司湖州南浔旅游投资发展集团有限公司东台市交通投资建设集团有限公司珠海华发实业股份有限公司环龙控股有限公司无锡市广益建设发展集团有限公司浙江钱塘江投资开发有限公司湖州新型城市投资发展集团有限公司青岛开发区投资建设集团有限公司河南铁路投资有限责任公司堃博医疗控股有限公司郑州航空港兴港投资集团有限公司和誉开曼有限责任公司建发物业发展集团有限公司尚晋国际控股有限公司旷世控股有限公司TaishanCityInvestmentCoLtd益阳市赫山区发展集团有限公司佛山市高明建设投资集团有限公司重庆巴洲文化旅游产业集团有限公司高密市交运天然气有限公司上海中南金石企业管理有限公司淮北绿金产业投资股份有限公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