24年受益行业供需向好+红海绕行/巴拿马拥堵，干散市场有望触底反弹
　　太平洋航运公布2023年业绩：1）归母净利1.1亿美金，同比下滑84.4%；2）EBITDA 3.5亿美金，同比下滑62.9%。其中，2H23归母净利0.2亿美金，同比/环比下滑89.8%/71.8%。公司宣布年末派息+特别派息共计0.06港币/股，对应全年分红率75%。23年盈利大幅下降主因疫后港口拥堵缓解，船舶有效运力增加叠加粮食及小宗散货需求偏弱，运价高位回落。展望24年，我们认为干散航运市场供需格局向好，运价有望触底回升；短期叠加红海绕行和巴拿马运河拥堵，上半年市场运价有望显著反弹。我们小幅上调24/25年净利预测5%/1%至2.8亿/3.5亿美金，新增26年净利预测3.6亿美金；基于1.0x 24EPB（公司历史三年PB均值），上调目标价7%至3.0港币，重申“买入”。
　　23年港口拥堵缓解，运力增加叠加粮食/小宗散货需求偏弱，运价持续下行
　　2023年，公司灵便型船/超灵便型船日均运价分别为12,250/13,830美金每天，同比下滑47.7%/50.8%。2023年，尽管中国进口铁矿石/煤炭需求强劲，但俄乌冲突影响黑海粮食出口、美洲干旱影响粮食收成，叠加海外通胀高企压制欧美散货进口需求。根据公司公告，23年乌克兰/阿根廷/美国粮食出口量同比下滑26%/42%/19%。整体，23年全球铁矿石/煤炭/粮食/小宗散货量同比表现+4.7%/+4.0%/-1.0%/+1.0%。
　　年初至今，干散运价触底反弹，市场景气回升
　　年初至今，受益铁矿石/煤炭等需求提振叠加红海绕行和巴拿马运河拥堵影响，干散市场触底反弹。1月1日至2月29日，波罗的海干散运价BDI指数/小灵便型船运价BHSI指数均值同比增长106.2%/30.4%（较2019年同期上涨89.4%/52.8%。）。展望2季度，我们预计受益于南美粮食出口旺季叠加红海/巴拿马事件影响船舶运力，运价环比有望继续上行。
　　小宗散货船市场供需向好，公司当前估值吸引，重申“买入”
　　根据Clarksons预测，2024年全球小宗散货/粮食/铁矿石/煤炭海运量将同比+3.0%/+2.1%/-0.1%/-0.6%，小宗散货量需求回升优于大宗散货。2024/2025年全球散货船（大宗+小宗）供给同比增长2.7%/1.7% vs需求增长2.1%/1.3%。其中，全球小宗散货船2024/2025年供给同比增长3.7%/2.4% vs需求增长4.0%/3.3%。公司专注小宗散货运输市场，24年景气回升。公司当前股价对应24年5.5x PE，0.8x PB；根据公司50%分红政策，24年股息率9.0%，估值吸引，重申“买入”。
　　风险提示：运价低于预期，供给高于预期，经济增长低于预期，地缘政治风险，自然灾害。