事件：
　　公司发布2023年度报告。2023年营业收入同比增长10.9%至143.46亿元，净利润同比增长11.8%至10.3亿元。
　　点评：
　　大众运动分部收入稳健增长。2023年公司大众运动分部即特步收入同比增长7.4%至119.47亿元。特步品牌继续发挥自身跑鞋品类优势，2023年国内厦门、北京等重点马拉松穿着率登顶。品牌进一步将专业跑鞋价格下探，推出260X及360X碳板跑鞋，以满足更广阔的跑步消费者。从渠道角度来说，特步成人门店数量同比增加258家至6571家，特步儿童门店数量同比增加183家至1703家，实现较快的渠道扩张。
　　索康尼收入高速增长。2023年专业运动分部收入同比增长98.9%至7.96亿元，主要由索康尼品牌所驱动。公司陆续收购索康尼于中国40%的知识产权及Wolverine Group于2019年合资公司所持的权益，使合资公司成为特步的全属子公司。后续将进一步增加“复古”及“通勤”等休闲系列产品。截至报告期末，索康尼在国内已拥有110家门店，积极开拓一二线城市渠道布局；时尚运动分部盖世威和帕拉丁品牌收入同比增长14.3%至16亿元，其中国内收入同比高增224.3%。截至报告期末，盖世威/帕拉丁在亚太地区各设有101/94家门店。
　　盈利能力小幅提升。2023年公司毛利率同比提升1.3pct至42.2%，主要系毛利率较高的功能性产品收入占比提升。大众运动/时尚运动/专业运动分部毛利率分别同比+0.7pct/+7.2pct/-2.7pct至42%/44.8%/40%。全年销售/管理费用率分别同比+2.6pct/-0.5pct至23.33%/10.66%，综合使得公司净利率同比基本持平为7.16%。
　　库存去化顺利，营运状况改善。截至2023年末，公司存货同比下降21.56%至17.94亿元，存货周转天数同比持平为89天。应收及应付账款周转天数分别同比+7/-6天至115/115天，基本保持稳定。报告期末，公司拥有货币资金32.95亿元，流动资金充裕。
　　投资建议：特步持续强化其跑步领域优势，库存去化顺利，索康尼品牌高速增长。预计公司2024—2026年实现归母净利润11.66/13.12/14.59亿元，同比增长13.24%/12.51%/11.17%，对应当前股价4.54港元（人民币4.18元），估值9/8/8倍，维持其“买入”评级。
　　风险提示：消费复苏不及预期、新品开发及销售不及预期、市场竞争加剧、盈利预测及估值不达预期等。