深圳市调涨居民管道天然气销售价格及非居民管道天然气基准销售价格。3月15日，深圳市发改委发布《关于联动调整我市管道天然气销售价格的通知》，明确2021年10月至2023年10月深圳市燃气集团平均采购成本为3.0498元/立方米，调整居民第一档气价为3.41元/立方米，并调整深圳市工商用气的基准销售价格为4.30元/立方米。
　　深圳市天然气引入上下游价格联动机制后首次执行，居民气价顶格上浮10%。2022年8月深圳发改委宣布执行新的管道天然气上下游价格联动机制，允许气源采购成本累计上下幅度连续90天达到或超过基期采购成本10%时，每年联动上调居民气价不超过1次，下调不受限；气源采购成本连续30天变动幅度大于等于基期采购成本5%时，非居民端销售价格每年准许上调4次，上浮不超过20%，下浮不限。本次价格调整系深圳顺价机制后首次执行，居民气价格调涨0.31元/m3，较此前居民一阶气价3.1元/m3顶格上浮10%。工商用气基准售价也从原来3.99元/m3提升0.31元/m3至4.30元/m3，上浮20%后工商最高售价可达5.16元/m3。考虑到当前深圳地区工商用气在原基准销售价格已上浮20%至4.78元/m3，新基准价进一步打开工商用气价格天花板。
　　基期成本同幅上调，短期成本高波动可在长期持续疏导。2021年-2023年国际天然气供需结构性失衡，国际天然气价格快速上涨，深圳地区进口LNG成本也随之上涨。2021年10月至2023年10月深圳市燃气集团平均采购成本为3.0498元/m3，远高于前一轮基期2.0961元/m3，因此调整后采购基期价格调涨至2.4061元/m3，与终端售价调整幅度0.31元/m3相同。长期来看，我们认为顺价机制的落地可以在长周期内稳定城燃企业盈利能力。1）上游天然气价格涨幅虽不能在本轮价格调整中向下游全部传递，但由于下一次价格监审仍基于2.4061元/m3作为成本基准，即使新一轮成本较3.05元/m3的高位有所回落，只要新一轮周期深圳市天然气采购成本仍高于当前基准，则下一轮价格核定时深圳市天然气价格仍具备进一步上涨空间。2）即便本轮监审周期内天然气成本价快速回落至2.4061元/m3以下，导致下一轮成本监审后终端燃气价格再度调低，城燃企业仍然可以在本轮价格周期内迅速扩大毛差，弥补此前的盈利受损空间。以长周期而非单年度视角来看，天然气顺价机制的落地执行可以保障城燃公司总体盈利稳定性。
　　全国多地顺价机制持续落地，期待全国范围内联动机制执行力度持续加强。去年以来包括国家发改委在内的多个政府部门多次表达要健全城镇燃气终端销售价格与采购成本联动机制。2023年以来，随着天然气上下游联动机制不断完善，天津、石家庄、南京、兰州等多个直辖市或省会城市已经上调居民气终端售价，本次深圳进行天然气价格调整，标志着天然气顺价在一线城市执行力度进一步增强。展望未来，今年天然气顺价或将在全国范围内持续落地，推进天然气下游市场化程度进一步深化，保障天然气全产业链的协调、有序、健康发展。
　　关注城燃业绩复苏及天然气贸易机遇回归两条投资主线。（1）城燃公司受益于降本、价改、旧改三大机遇，业绩修复可期。国际气价持续低位运行，2月以来我国进口现货LNG到岸价格保持在$9/mmBtu以下，进口海气经济性持续凸显，有利于城燃企业降低综合进气成本。天然气价格机制联动在全国多地完善并持续落地，城燃公司销气毛差触底回升，提振长期盈利能力。大城市城中村改造项目持续推进，利好城燃公司接驳业务收入，长期可带动居民及商业销气量进一步增长，同样利好城燃公司业绩回升。推荐优质港股城燃企业华润燃气、昆仑能源、中国燃气，港华智慧能源，新奥能源。（2）国际气价中枢回落，进口国际LNG资源至国内的机遇回归，推荐A股气源和地方城燃企业新奥股份、新天绿能（A+H公司）、九丰能源。
　　风险提示：国内天然气消费不及预期；国际天然气价格高波动