人身险保费增速环比回暖。2M24上市险企保费收入国寿（yoy+2.8%）、阳光寿（yoy+1.4%）、平安寿（yoy+0.0%）、太保寿（yoy-9.3%）、新华（yoy-14.6%）、人保寿（yoy-16.8%），较1月增速分别+0.5pct/-0.1pct/+2.2pct/+5.4pct/+0.5pct/+1.7pct；其中，2月单月保费表现太保寿（yoy+7.4%）、平安寿（yoy+7.0%）、国寿（yoy+5.3%）、阳光寿（yoy+1.2%）、人保寿（yoy-10.4%）、新华（yoy-13.2%），随着时间推移，开门红严控预收规则及银保渠道“报行合一”对业务的影响逐步趋缓。预计受渠道竞争加剧及公司主动放缓趸交投放节奏双重影响，新华保险银保渠道趸交下降拖累保费表现，但公司个险渠道业务达成及增长良好，且价值较好、结构优化，我们认为无需对于短期波动太过担忧。细分结构来看，2月人保寿新单/期交新单yoy-38.6%/-21.6%，较上期分别-12.5pct/-22.0pct，预计春节销售“空窗期”对业绩表现产生一定影响。我们认为，目前银保渠道“报行合一”对业务节奏的影响尚未完全消解，但预计个险渠道表现稳健，有望对NBV形成支撑。
　　财险延续分化态势。2M24财产险保费收入阳光财（yoy+20.9%）、众安在线（yoy+15.9%）、太保财（yoy+6.2%）、人保财（yoy+1.0%）、平安财（yoy+1.0%）；其中，2月单月保费表现阳光财（yoy+11.7%）、众安在线（yoy+11.6%）、太保财（yoy+1.6%）、平安财（yoy+0.9%）、人保财（yoy-1.6%）。具体来看：1）受春节假期影响，汽车销量环比大幅走弱：根据中汽协数据，2月汽车产/销量同比分别-25.9%/-19.9%，人保财1-2月/2月单月车险保费yoy+1.3%/-1.3%，较上期分别-1.5pct/-4.2pct。2）非车险表现持续分化：预计部分险企政策性险种表现亮眼，助力保费同比高增。2月人保财非车险保费yoy-1.7%；其中，企财险/意健险yoy+5.9%/+5.1%，农险/责任险/信用保证险yoy-20.2%/-16.2%/-4.5%，预计主要受春节假期影响。
　　投资分析意见：资产端表现为影响险企估值的核心因素。下周A股保险公司正式步入年报披露期，我们预计2023年资产、负债表现分化，23Q4权益市场波动或将拖累险企利润表现（预计已部分price in）。近期板块影响因素较多，代理人分级政策稳步推进、“报行合一”持续影响银保渠道表现、投资收益率及风险贴现率假设或将迎来调整、地产风险事件隐忧仍存，但整体来看，我们认为市场存在一定的过度反应。截至3月15日，国寿、平安、太保、新华对应2024年PEV分别为0.56x、0.46x、0.34x、0.33x，当前估值安全垫依然明显。站在当前时点，我们推荐分红有望超预期的中国平安，较强改革属性的中国太保、中国财险，高弹性的新华保险。
　　风险提示：政策管控趋严、利率下行风险、市场波动风险、自然灾害风险。