核心观点：经济层面，2月社融同比增速回落，主要受春节错位，信贷偏弱、政府债发行偏慢等影响。在央行“平滑信贷波动”的要求下，2月信贷规模同比偏少。但在今年财政发力、三大工程托底房地产行业等有利因素下，我们预计政府债券融资和企业部门信贷对社融增长的支撑力度会增强，提供经济向上动能。
　　券商方面，本周证监会密集发布四项政策文件，多角度系统性提出政策措施。从两会期间证监会主席“两强两严”表态到本次证监会集中发布多项政策文件，当前严监管防风险政策导向明确，有望加速市场投融资平衡。市场β方面，股票市场风险偏好正在修复，截至3月15日，两融余额15189.84亿元，连续四周环比上行。券商行业α方面，从《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》政策表述来看，未来证券基金行业头部机构将有望迎来增量政策制度供给，形成示范效应。
　　保险板块方面，2月寿险保费分化，但整体较1月有所改善，保费增长体现出各大保司在当前投资环境下更加重视压实负债质量，有助于控制和缓解“利差损”、“费差损”等压力，更有利于做好资产负债匹配，随着“报行合一”的持续推进，保费或将保持波动，但NBV有望伴随费用控制和产品结构改善而同比提升。随着宏观政策逐步落地发力，保险投资端有望伴随资本市场内在动能加强而迎来反弹，同时不动产等投资敞口风险有望得到缓解或化解，板块有望在连续调整后迎来反弹。
　　当前券商板块或迎β与α共振，券业并购有望为行业发展带来新增量。建议关注用表能力较强，风控指标或明显改善的头部券商及杠杆率有望阶段性提升的券商如中信证券、中国银河。
　　市场回顾：本周主要指数上行，上证综指报3054.64点，环比上周+ 0.28%；深证指数报9612.75点，环比上周+ 2.60%；沪深300指数报3569.99点，环比上周+ 0.71%；创业板指数报1884.09点，环比上周+ 4.25%；非银金融（申万）指数报1442.29点，环比上周-0.13%，证券Ⅱ(申万)指数报1245.94点，环比上周+ 1.17%，保险Ⅱ (申万)指数732.58点，环比上周-2.28%，多元金融(申万)指数报995.56点，环比上周+ 1.07%；中证综合债（净价）指数报102.48，环比上周- 0.29%。本周沪深两市累计成交5192.78亿股，成交额60183.88亿元，沪深两市A股日均成交额10030.65亿元，环比上周+0.75%。截至3月15日，两融余额15189.84亿元，较上周+ 1.53%，占A股流通市值2.21%；截至2024年2月29日，股票型+混合型基金规模为6.30万亿元，环比+0.14%，2月新发权益基金规模份额92亿份，环比- 18.14%。板块估值方面，本周券商板块PB估值1.28倍，位于三年历史13%分位。主要上市险企国寿、平安、太保和新华静态PEV估值分别为0.61X、0.50X、0.33X和0.32X。个股涨幅方面，券商：国盛金控环比上周+ 10.31%，锦龙股份环比上周+ 8.32%，华鑫股份环比上周+ 4.40%。保险：中国平安环比上周-0.93%，中国人寿环比上周-1.48%，中国太保环比上周-7.91%，新华保险环比上周-1.94%。
　　证券业观点：
　　证监会密集发布四项政策文件，多角度系统性提出政策措施，有望加速投融资平衡。本周五证监会集中发布《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》等四项政策文件，修订《首发现场检查规定》、《首次公开发行股票上市辅导监管规定》。同日，国务院新闻办公室下午3时举行新闻发布会，证监会副主席等解读强监管防风险推动资本市场高质量发展有关政策，并答记者问。
　　我们认为，从两会期间证监会主席“两强两严”表态到本次证监会集中发布多项政策文件，当前严监管防风险政策导向明确，有望加速市场投融资平衡。一方面，提高上市公司质量是资本市场平稳发展的基础，而严监管导向下，明确各方履责和完善业务流程有助于明确业务逻辑，推动上市公司健康发展。另一方面，证监会从法律上、制度上、监管执法和司法上加强对投资者的保护，有利于增强投资者对市场的信心和信任，吸引更多的投资者特别是中长期资金参与市场。我们认为，在资本市场持续深化改革的背景下，投资端改革有望加速推进，加快实现市场投融资平衡。
　　市场交投活跃维持较高水平，风险偏好持续回升，当前板块估值较低，具备配置价值。沪深两市A股日均成交额10030.65亿元，环比上周+0.75%，处于较高水平。截至3月15日，两融余额15189.84亿元，较上周+ 1.53%，连续四周环比上行，市场风险偏好正逐步修复。截至本周五，券商板块估值1.28XPB，位于三年历史13%分位，具备配置价值。
　　我们认为，当前券商板块具备经济复苏的β和关于券商杠杆率放松基本面α，经济底部、政策松绑、流动性充足等多项条件均正在形成，券业并购有望为行业发展带来新增量。当前估值仍低，未来或有较高胜率。建议关注用表能力较强，风控指标或明显改善的头部券商及杠杆率有望阶段性提升的券商如中信证券、中国银河、申万宏源、方正证券。