天然气：深圳市天然气引入上下游价格联动机制后首次执行，居民气价顶格上浮10%。3月15日，深圳市发改委发布《关于联动调整我市管道天然气销售价格的通知》，调整居民第一档气价为3.41元/立方米，并调整深圳市工商用气的基准销售价格为4.30元/立方米，上浮20%后工商最高售价可达5.16元/m3。考虑到当前深圳地区工商用气在原基准销售价格已上浮20%至4.78元/m3，新基准价进一步打开工商用气价格天花板。上游天然气价格涨幅虽不能在本轮价格调整中向下游全部传递，但由于下一次价格监审仍基于2.4061元/m3作为成本基准，即使新一轮成本较3.05元/m3的高位有所回落，只要新一轮周期深圳市天然气采购成本仍高于当前基准，则下一轮价格核定时深圳市天然气价格仍具备进一步上涨空间。2023年以来多个直辖市或省会城市已经上调居民气终端售价，本次深圳进行天然气价格调整，标志着天然气顺价在一线城市执行力度进一步增强。
　　美国气价再度回落，进口LNG保持强经济性。美国天然气库存超过历年平均，截至3月1日，当前库存高于2019-2023五年均值37%。宽松供需格局下美国气价保持低位运行，美国能源信息署下调2024年Henry Hub现货均价预测至$2.3/mmBtu。本周国内降温和复工复产支撑下东北亚LNG价格小幅上涨至$8.76/mmBtu。当前国际气价整体处于低位，进口气经济性维持。进口气价走低有助于减轻城燃成本压力，下游价格敏感型用户需求潜力有望释放。
　　环保：3月13日国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》（简称方案），提出到2027年，报废汽车回收量较2023年增加约一倍，二手车交易量较2023年增长45%，废旧家电回收量较2023年增长30%，再生材料在资源供给中的占比进一步提升。方案从扩大回收原料来源、完善回收网络、加大再生料使用场景、完善相关税收及财政支持等维度助力回收利用。1）扩大回收原料来源：方案提出“及时完善退役动力电池、再生材料等进口标准和政策”；2）完善回收网络：方案提出“支持建设逆向物流体系或与专业回收企业合作，上门回收废旧消费品。进一步完善再生资源回收网络，支持建设一批集中分拣处理中心”；3）加大再生料使用场景方面，方案提出“逐步扩大电动、液化天然气动力、生物柴油动力、绿色甲醇动力等新能源船舶应用范围”；4）财政及税收政策支付方面：方案提出“完善废弃电器电子产品处理支持政策，研究扩大废弃电器电子产品处理制度覆盖范围”；“推广资源回收企业向自然人报废产品出售者“反向开票”做法。配合再生资源回收企业增值税简易征收政策”。
　　投资分析意见：1）电力：我们看好2024年大水电梯级联调的增发效益以及川云两省电力供需紧张背景下的电价上涨，推荐长江电力、国投电力、川投能源和华能水电。核电连续两年新增10台机组核准，长期看好核电企业成长性，建议关注中国核电、中国广核（A+H）。2）天然气：降本+居民气价改利好城燃公司盈利能力回升，推荐优质港股城燃企业华润燃气、昆仑能源、新奥能源、中国燃气、港华智慧能源。进口气价低于国产气价，可为天然气贸易商赚取国内贸易的价差，带来美欧等国际航线之外的贸易利润。推荐产业一体化天然气贸易商新奥股份（高股息）、九丰能源、新天绿色能源（A+H高股息）。环保：看好供水设备及节能设备更新、回收利用产业发展。建议关注中金环境（主营水泵）、景津装备（主营压滤机）、磁谷科技（主营磁悬浮鼓风机及空压机）、关注旺能环境（主营垃圾焚烧及锂电回收）、天奇股份（锂电回收）、大地海洋（主营家电拆解，拓展上门回收）、中再资环(供销社旗下资源回收平台)、高能环境（废金属再生）、英科再生（再生塑料）、浩通科技（稀贵金属再生）等。氢能：1）制氢环节：可再生能源制氢是未来的主流趋势，碱性水电解制氢与PEM水电解制氢两种路线都有广阔成长空间，建议关注华电重工、华光环能；2）氢管网建设+储氢环节：随着“西氢东输”政策的出台，未来我国将大规模投入建设氢能管网，并对相关设备进行采购，建议关注冰轮环境、中泰股份；3）燃料电池系统：建议关注亿华通。
　　风险提示：1）应收账款风险、分红政策波动风险。2）政策节奏低于预期，制、储、运、加以及燃料电池核心零部件环节技术突破低于预期，氢能下游需求低于预期。