事件:
　　名创优品（09896.HK）2024年3月12日公布FY2024Q2（截至2023年12月31日季度，下简称Q2）业绩：公司Q2营业收入为38.4亿元，同比+54.0%，经调整后归母净利润为6.6亿元，同比+77.0%，经调整后归母净利率为17.2%，较上年同期+2.2pct，毛利率为43.1%，较上年同期+3.2pct，营业利润率为19.9%，较上年同期+2.0pct，摊薄EPS为0.5元，同比+82.1%。
　　投资要点:
　　收入及净利创单季新高，海外直营对海外业务贡献首次过半。Q2公司总营收38.4亿元，同比+54.0%。从国内收入来看，Q2中国收入为23.5亿元，同比+56%，其中名创优品线下门店收入为19.6亿元，同比+63%，名创优品电商收入为2.0亿元，同比+6%，TOPTOY收入为1.9亿元，同比+90%，国内其他收入为0.03亿元，同比-87%。从海外收入来看，Q2海外整体收入为14.9亿元，同比+51%，其中直营市场收入为7.7亿元，同比+86%，占比为52%，较上年同期+10pct，代理商市场收入7.2亿元，同比+26%，占比为48%。调整后归母净利润为6.6亿元，同比+77.0%，调整后归母净利率为17.2%，较上年同期+2.2pct。
　　产品优化及直营扩张带动毛利率提升，海外直营布局加速致销售费用上涨。Q2公司整体毛利率为43.1%，较上年同期+3.2pct，毛利率增长主因海外市场产品优化以及海外高毛利直营市场收入占比提升，同时TOPTOY产品组合转向盈利更高的产品。销售费用为7.2亿元，同比+73.3%，销售费用率为18.8%，较上年同期+2.1pct，销售费用增长主因人工成本、物流费用及IP授权费用增加，同时公司海外市场扩张也导致相关推广及广告费用增加。一般行政费用为1.9亿元，同比+27.9%，一般行政费用率为4.9%，较上年同期-1.0pct。
　　门店数量持续扩张，海外直营同店销售增长亮眼。截至Q2末公司门店总数达6413家。国内名创优品门店数为3926家，较上年同期+601家；海外门店数为2487家，其中海外直营门店为238家，较上年同期+85家，海外代理为2249家，较上年同期+287家；TOPTOY门店总数为148家，较上年同期+31家。Q2国内名创优品同店销售同比+32%，海外整体同店销售额+19%，其中海外直营+39%，海外代理商+13%。截至2024年2月29日前2个月，名创优品中国线下门店GMV同比增长约13%，海外业务GMV同比增长约40%。
　　公司指引及派息：公司预计2024-2028年期间每年净开900-1100家门店，收入保持不低于20%的年复合增长率。公司宣派特别股息约6.5亿元，对应FY2024H2派息率约为50%。
　　盈利预测和投资评级：公司作为全球家居零售龙头，海内外渠道持续扩张，且海外直营单店表现优异，当前公司品牌持续升级，盈利能力改善明显，未来随着国内门店扩张以及海外直营铺设，业绩有望持续保持较高增长。我们上调公司盈利预测，预计公司FY2024-FY2026年收入152/182/212亿元人民币，同比+32%/+20%/+17%；归母净利润24.7/30.0/35.4亿元人民币，同比+40%/+21%/+18%；2024年3月13日收盘价37.70港元，对应FY2024-FY2026年PE估值为18/15/12X，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观环境风险；行业竞争风险；消费者偏好风险；供应链风险；市场开拓不及预期风险；其他风险等