投资要点
　　业绩简评：公司FY2024Q2（截至自然年2023Q4）实现收入38.41亿元（人民币，下同），同比+54.0%；归母净利润6.36亿元，同比+80%；Non-IFRS净利润6.60亿元，同比+77%。
　　公司整体利润率维持同比提升趋势。FY2024Q2，公司毛利率/ Non-IFRS净利率为43.2%/ 17.2%，同比+3.2pct/ +2.2pct，Non-IFRS净利率环比+0.26pct。利润率上升受益于：①Q4为海外旺季，且高毛利的海外直营市场收入占比提升；②TOPTOY调整产品结构，实现毛利率提升；③公司坚持产品升级、供应链优化、以及提升IP产品占比等策略。本季度销售/管理费用率为18.8%/ 4.9%，同比+2.1/ -0.9pct。销售费用率提升主要因人员工资上升、直营门店相关折旧摊销费用提升等。
　　国内延续高速开店趋势，单店收入维持高增趋势：FY2024Q2公司国内MINISO业务收入23.47亿元，同比+55.7%，主要受益于名创线下门店收入同比增长63%，其中平均门店数同比+17%、平均单店收入同比+39%。本季度MINISO中国门店净增加124家达3926家，新店中69%位于一、二线城市。
　　海外开店加速助GMV高增：FY2024Q2公司海外收入14.94亿元，同比+51.4%。主要受益于平均门店数增长16%、单店平均收入同比+31%。公司海外门店净增174家至2487家，其中直营/加盟店净增36/ 138家。
　　TOPTOY业务利润率仍维持较高水平。FY2024Q2公司TOPTOY业务收入达1.88亿元，同比+90.5%，主要受益于门店数增长19.5%、平均单店收入同比+59.4%。TOPTOY毛利率有所增长，主要受益于产品结构持续优化，向更高毛利率的产品倾斜。TOPTOY重启了开店进程，本季度门店数净增26家至148家。
　　盈利预测与投资评级：公司是线下品牌连锁零售龙头，未来海外扩张+国内下沉仍有广阔成长空间。考虑到公司海外收入和利润率表现良好，我们将公司FY2024~26的Non-IFRS归母净利润预期从26.8/ 30.7/ 34.6亿元，调整至25.8/ 32.4/ 37.9亿元，同比+41%/ 26%/ +17%，对应3月13日港股收盘价为17/ 14/ 12倍P/E，维持“买入”评级。
　　风险提示：扩店不及预期，消费需求不及预期，海外经营相关风险等