FY24Q2业绩同比快增，经调整净利同比增长80%，维持买入
　　3月12日公司发布FY24半年度业绩，其中FY24Q2（23Q4）营业收入增长54%，经调整净利同比增长80%，毛利率43.1%/经调整净利率17.4%，同比分别提升3.0/3.1pct。公司收入的靓丽表现主要得益于海内外业务的快速扩张，1231季度国内/海外净开124/174家门店，同店销售额分别同比增长32%/19%，盈利的表现好于收入主要得益于品牌升级以及海外直营市场销售占比的提升。考虑到公司在全球市场快速发展，Miniso目标于2024-2028年每年净增900-1100家门店，我们上调了公司FY24年经调整净利预期至25.7亿元（前值24.3亿元），参考可比公司彭博一致预期FY2426.37xPE，考虑公司的海外高速扩张，给予28xPE，目标价63.61港币（前值63.12港币，港币兑人民币取0.92），维持买入评级。
　　Miniso：国内快速展店、店效回暖，海外直营市场高速发展
　　2023公历年，Miniso国内净开601家门店，主要围绕二三线城市进行布局，叠加同店销售额同比25%增长，线下GMV总额同比增长39%；海外净开372家门店，其中亚洲（不含中国）展店最多，其次为拉丁美洲与北美市场。亚洲与拉丁美洲市场同店销售维持18%、34%的高速增长，北美增长更快，同店增长高达75%，这主要得益于公司美国投入增加、新拓直营店所致。长期看，海外市场是Miniso增长的主要动力，虽然北美市场的投入前期会增加公司的销售费用，但伴随市场成熟，店效进一步提升，公司整体的盈利能力仍有望增强。
　　TOPTOY展店提速，同店快速回暖，2024年有望实现盈利
　　23Q4 TOPTOY净开门店26家，其中直营5家、加盟21家，较前三季度5家净开店有明显提速。2023年TOPTOY通过优化产品结构（提升盲盒和手办占比）、优化与供应商的合作关系，毛利率改善明显。伴随TOPTOY的毛利率持续改善、推动UE不断优化，2024年TOPTOY业务有望实现盈利。
　　1-2月国内高基数扰动不影响全年快速增长预期
　　24年1-2月，Miniso国内GMV同比增长13%，其中店均GMV恢复至23年同期的95%水平。国内门店店效较弱更多由于23年客流基数高影响，伴随公司继续开设大店、提升IP销售占比，叠加3月进入销售的低基数阶段，我们认为Miniso国内同店有望回暖。
　　风险提示：开店进度不及预期、海外市场恢复不及预期、品牌升级不及预期。