核心观点：
　　事件：公司披露23年10-12月季度财报，该季度实现收入38.4亿元人民币（下同），同比+54.0%，Non-IFRS净利润6.6亿元，同比+77.0%，收入利润均略超预期。收入结构方面，本季度公司国内收入23.5亿元，同比+55.7%，其中MINISO线下门店收入同比+63.2%，TOPTOY收入超过1.9亿元，同比+90%；海外收入14.9亿元，同比+51.4%，占总收入比重同比-0.6pp至38.9%，其中海外直营同比增长超过80%。
　　毛利率与净利率均有提升。（1）本季度公司毛利率43.1%，同比+3.1pp，环比+1.3pp，创历史新高，主要是由于：①海外市场产品组合优化以及直营占比从22年同期的42%提升至超过50%带动海外市场毛利率增长；②产品组合转向盈利能力更高的产品；③TOPTOY毛利率提升。（2）期间费用率为22.6%，同比+1.0pp。其中销售费用率同比+2.1pp至18.8%，主要是由于：①业务人员开支、物流费用、IP授权费增加；②直营店相关的资产使用权折旧费用增加；③与品牌升级、海外新开店相关的广告费用增加。管理费用率同比-1.0pp至4.9%。（3）Non-IFRS净利率为17.2%，同比+2.2pp，环比+0.3pp，盈利能力保持在高水平。
　　门店方面，根据公司财报，MINISO本季度净增298家门店至6413家，其中国内净增124家至3926家，海外净增174家至2487家，2023自然年国内共净增601家门店，海外共净增372家门店，均完成23年年初的规划。TOPTOY本季度净增26家门店至148家。
　　盈利预测和投资建议：公司综合能力优异，店效恢复和门店扩张共同推进，业绩增长可期。预计公司24-26财年调整后净利润分别为26.1、32.0、38.7亿元，给予公司25财年20倍PE，对应美股合理价值28.24美元/ADS，港股合理价值55.22港元/股，均维持“买入”评级。
　　风险提示：门店扩张不及预期；IP拓展不及预期；产品质量问题。