事件：公司发布
　　2023Q4未经审核财务数据，报告期内实现营收38.41亿元，同增54.0%。其中中国大陆收入23.47亿元，同增55.7%，主要来自：1）中国名创优品平均门店数增长17.2%、平均单店收入增长39.2%，带动名创优品中国线下门店收入增长63.2%；2）TOPTOY平均门店数增长19.5%、平均单店增长59.4%，带动收入增长90.5%。海外收入14.94亿元，同增51.4%，占比38.9%（同比下降0.6PCT，环比提升4.7PCT），主要来自平均门店数量增长15.9%，平均单店收入增长30.7%。公司拟派发人民币6.515亿元的现金股息，约为2023H2调整后净利润的50%。
　　点评：
　　名创优品中国完成上一季度开店指引，海外23Q4开店进一步提速、并新增拓展4个海外市场。截至2023.12.31，名创优品品牌全球门店总数6413家，23Q4净开店298家，2023年净开店973家。其中名创优品中国门店数量3926家（直营26家/第三方门店3900家），23Q4净开店124家（直营6家/第三方门店118家），2023年净开店601家（直营10家/第三方门店591家），23Q4完成了上个季度规划的净开100-200家新店目标。名创优品海外门店数量截至2023.12.31为2487家（直营238家/第三方门店2249家），23Q4净开店174家（直营36家/第三方门店138家），较23Q3开店进一步提速，2023年净开店372家（直营85家/第三方门店287家），完成了全年350-450家净开店的目标。TOPTOY门店数量截至2023.12.31为148家（直营14家/第三方门店134家），23Q4净开店26家（直营5家/第三方门店21家），2023年净开店31家（直营6家/第三方门店25家）。
　　毛利率再创集团单季度新高。23Q4毛利率43.1%，同比提升3.1PCT，创公司单季度历史新高，主要得益于：1）海外直营渠道收入占比的提升，23Q4海外直营收入占比海外市场的50%以上，22Q4为占比42%，带动海外市场毛利率提升；2）中国名创优品以及TOPTOY均有产品结构优化及持续验证的品牌升级逻辑。
　　23Q4收入、净利润均再创新高，23Q4经调整利润6.605亿元，同增77%，经调整利润率17.2%，同比提升2.2PCT，环比提升0.3PCT。净利率提升幅度小于毛利率，主要来自销售费用率的提升，23Q4销售费用增长73.3%，剔除以股份支付的薪酬开支，同增71.4%，主要来自：1）人员、物流、IP授权费用的增加，2）直营店相关的资产使用权折旧费用增加，3）品牌升级及海外门店扩张带来的广告营销费用增加。
　　盈利预测：2024年1+2月名创国内线下GMV同增约13%，海外同增约40%，延续亮眼表现。我们认为公司是兼具性价比+兴趣消费属性的零售板块强alpha标的，海外市场潜力广阔。我们预计公司FY2024-FY2026归母净利25.28/31.25/37.16亿元，同增43%/24%/19%，EPS 2.00/2.47/2.94元，对应2024年3月13日收盘价PE 17/14/12X。
　　风险提示：开店不及预期，新产品销售不及预期，海外市场环境不确定性，汇率波动。