公司发布23Q4财报，23Q4公司实现收入38.4亿/+54.0%，其中名创国内收入为21.6亿/+55.6%，名创海外收入为14.9亿/+51.5%，TOPTOY品牌收入为1.9亿/+89.9%，经调整净利润6.6亿/+77.0%，经调整净利润率为17.2%/+2.2pct。兴趣消费市场广阔，公司“1个中国供应链+全球IP+全球设计+全球渠道”的“1+3”护城河稳固，看好名创国内稳步拓展，海外市场持续高增长，TOPTOY持续孵化带来的长期成长。维持“强烈推荐”评级。
　　业绩超预期，盈利能力持续提升。23Q4公司实现收入38.4亿/+54.0%，经调整净利润6.6亿/+77.0%，经调整净利润率为17.2%/+2.2pct。分区域来看，本季度国内名创收入为21.6亿/+55.6%；名创海外收入为14.9亿/+51.5%，其中直营市场收入为7.7亿/+86%，代理市场收入为7.2亿/+26%。TOPTOY品牌收入为1.9亿/+89.9%。
　　国内同店高速增长，海外直营拓店提速。23Q4名创门店总数达6413家，国内门店数为3926家，环比净增加124家，新开178家，闭店54家，闭店率维持在1.4%的低水平；国内门店线下GMV同比增长66%，同店GMV增长32%。海外市场方面，本季度末海外门店数为2487家，环比净增174家，其中直营市场环比净增108家，代理市场环比净增66家；本季度海外市场GMV同比为35.7亿/+38%，收入为14.9亿/+51%，收入增速明显快于GMV增速。TOPTOY本季度环比净增26家门店，随着单店盈利的改善，开店速度明显加快。
　　毛利率继续提升，销售费用率有所增加。23Q4公司毛利率为43.1%/+3.2pct，毛利率再创新高，毛利率的大幅提升主要来自于TOPTOY毛利率改善及海外市场毛利率提升。23Q4公司销售/管理费用率分别为18.8%/4.9%，同比分别+2.1/-1.0pct，销售费率有所提升主要因公司海外直营拓店开支部分前置，全年来看预计相对稳定。
　　维持“强烈推荐”投资评级。兴趣消费市场广阔，公司“1个中国供应链+全球IP+全球设计+全球渠道”的“1+3”护城河稳固，看好名创国内稳步拓展，海外市场持续高增长，TOPTOY持续孵化带来的长期成长。预计公司FY2024E/25E/26E经调整净利润分别为25.1/31.5/38.4亿，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：拓店速度不及预期、单店收入增长不及预期。