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　　2023年公司实现营收39.7亿元，同比增长20.6%，实现归母净利润7.7亿元，同比增长68.9%。归母净利润略低于预期主要系汕头海湾大桥受平行线分流影响计提减值损失约1.0亿元。其中，2023年下半年实现收入20.3亿元，实现归母净利润3.4亿元，同比增长113.9%。
　　受益于出行需求回暖，2023年路费收入同比增长20% 
　　2023年受益于车流量显著复苏，公司实现路费收入38.4亿元，较2022年同期31.9亿元同比增长20.3%。其中，主力路产广州北二环高速/湖北随岳南高速/湖北大广南高速分别实现收入11.1/7.2/4.6亿元，同比增长12.7%/13.1%/17.4%，合计占收入比例的59.3%。河南尉许高速和兰尉高速路费收入同比下降3.2%和6.3%，主要系2022年河南部分地区限行导致货车绕行至上述路段导致同期高基数。2024年广州北二环改扩建项目开工，关注后续施工对车流量的影响。
　　财务费用同比下降10%，股息率具备显著优势
　　公司持续降低债务水平，2023年公司财务费用为5.6亿元，较2022年同期6.3亿元下降10.1%，整体加权平均利率为3.3%，同比下降0.3pct，资产负债率下降1.5pct。2023年公司全年派息每股0.30港元，分红率约为59.8%。2009年以来公司分红率持续维持在50%以上，保守假设2024年公司分红率为55%，以3月7日收盘价4.19港元为基准，测算2024年公司股息率约为7.1%，具备显著的股息率优势。
　　货车流量温和复苏，中长期关注集团优质路产注入
　　2023年整体来看客车流量恢复情况显著好于货车。2024年1-2月高速公路货车流量同比增长约5%，关注后期货运持续复苏情况以及带来的业绩弹性。中长期看，集团先后于2021年12月和2023年2月收购山东秦滨高速与河南平临高速，后续有望通过“母公司孵化-上市公司购买”模式注入公司。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2024-2026年营业收入分别为40.91/42.12/43.46亿元,对应增速分别为3.14%/2.94%/3.17%；归母净利润分别为8.29/8.77/9.25亿元，对应增速分别为8.27%/5.86%/5.45%，EPS分别为每股0.50/0.52/0.55元。鉴于公司下属路产经营效益较优，且集团后续有望持续注入优质路产,参考可比公司估值，给予公司2024年9.5倍PE，对应目标价4.75元（按1 HKD =0.9202CNY，对应5.16港元），维持“买入”评级。
　　风险提示：经济增速不及预期；路网分流导致车流量下滑；收费政策变化。